行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 北美云巨头资本开支指引大幅跃升，AI算力基础设施保持高强度投入 [2][8] - 光通信龙头业绩高速增长，磷化铟光芯片产能紧缺催生长协锁定模式，高速光芯片与光模块持续放量，第二增长曲线CPO/OCS快速成长 [2][7][8] - 报告坚定看好AI与算力投资主线 [2][8] 板块行情表现 - 2026年第5周，通信板块下跌6.91%，在长江一级行业中排名第31位 [2][5] - 2026年年初以来，通信板块下跌1.86%，在长江一级行业中排名第29位 [2][5] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为通鼎互联（+18.6%）、长飞光纤（+17.2%）、长江通信（+11.3%）；跌幅前三分别为中际旭创（-16.8%）、联特科技（-14.7%）、仕佳光子（-14.4%）[5] 北美云巨头资本开支与业绩 谷歌 - 25Q4总营收1138.3亿美元，同比增长18.0%；GAAP净利润344.6亿美元，同比增长29.8% [6] - 云业务营收176.6亿美元，同比增长47.8%；营业利润率攀升至30.1%，同比提升12.6个百分点，创历史新高 [6] - 2025年超10亿美元合同数超过去三年总和，云业务积压订单达2400亿美元，同比翻倍 [6] - AI商业化提速，Gemini App月活超7.5亿，生成式模型收入同比增长近400% [6] - 25Q4资本开支279亿美元，同比增长95%；2025年全年资本开支914亿美元；2026年资本开支指引为1750-1850亿美元，同比约翻倍 [6] 亚马逊 - 25Q4总营收2114.9亿美元，同比增长12.6%；GAAP净利润212.5亿美元，同比增长6.2% [6] - AWS收入355.8亿美元，同比增长23.6%，创近13个季度（近三年）以来最高增速；AWS积压订单达2440亿美元，同比增长40% [6] - 广告业务收入213亿美元，同比增长22% [6] - 自研芯片Trainium2部署超140万颗，Trainium3已开始出货，预计2026年中供给将基本被锁定 [6] - 25Q4资本开支346亿美元，同比增长24.5%；2025年全年资本开支1318亿美元；2026年资本开支指引约2000亿美元，同比增长52%，主要投向AWS [6] 光通信龙头业绩与产业趋势 Lumentum - FY26Q2营收6.7亿美元，同比增长65.5%；GAAP净利润0.8亿美元，同比扭亏为盈 [7] - 组件业务收入4.4亿美元，同比增长68%；系统业务收入2.2亿美元，同比增长60% [7] - 受数据中心强劲需求带动，EML芯片出货量再创新高，其中200G EML出货量占比约5%，预计到2026年底占比将达25% [7] - 200G EML的平均销售价格约为100G EML的2倍 [7] - 磷化铟产能紧张，仍存在约25%-30%的供需缺口，处于全分配状态，公司首次大规模推行长协，有效期至2027年末 [7] - 公司原计划在CY25Q4至CY26Q2的三个季度扩产40%，但截至CY25Q4已扩产超20%，增量来自Sagamihara工厂，并将进一步利用英国Caswell和日本Takao工厂产能 [7] - CPO方面，预计26Q4将贡献5000万美元营收；大功率CW激光器获数亿美元订单，预计27H1开始交付 [7] - OCS方面，预计26H2将交付约4亿美元订单，需求主要来自三家客户，远高于此前年末单季1亿美元的营收目标 [7] Coherent - FY26Q2营收16.9亿美元，同比增长17.5%；GAAP净利润1.5亿美元，同比增长41.9% [7] - 数通业务收入12.1亿美元，同比增长33.5%，占总营收71.7%，800G/1.6T光模块拉动显著，1.6T客户需求强劲 [7] - 公司独家6英寸磷化铟晶圆产线产能持续提升，规模预期将在FY26Q4翻倍 [7] - CPO近期获大额订单，认为CPO未来增量空间更多来自Scale-up域；OCS积压订单持续增长，目前已与十余家客户开展合作，预计未来几年潜在市场超20亿美元 [7] 海外大模型调用情况 - 周度跟踪（2026/2/2-2026/2/8）显示，整体调用量约9.81万亿Token，环比增长18.8% [19] 投资建议 报告基于AI与算力主线，推荐以下细分领域及公司 [8]： 1. 运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通 2. 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 3. 液冷：推荐英维克 4. 空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 5. 国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 6. AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 7. 卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技