行业投资评级与核心观点 - 报告对医药行业的投资评级为“领先”，预期行业未来12个月的表现相对于大盘具吸引力 [1][45] - 报告核心观点：在1-8批国家集采平稳接续、整体中选率高达93%的背景下，行业结构将持续向创新药及高临床价值品种倾斜，具备技术壁垒的创新企业中长期将更具竞争力 [4] - 报告核心观点：2026年市场情绪改善及重磅BD交易驱动医药板块优异表现，稳中向好态势或将延续，但仍有短期波动可能，选股应重回基本面和估值，关注在震荡中被错杀的低估标的 [4] 市场行情回顾 - 本周（2026/2/3-2026/2/10）恒生指数上涨1.3%，恒生医疗保健指数上涨5.0%，在12个指数行业中排名第2，跑赢大市 [4][6] - 子行业表现：生物药（+7.4%）、CXO（+7.4%）、处方药（+3.6%）、医院（+2.6%）、中药（+2.6%）、流通（+1.3%）、器械（+0.0%）、互联网医药（-0.6%）[4][6] - 个股方面，涨幅前三为诺诚健华（+17.2%）、脑动极光-B（+15.2%）、嘉和生物-B（+14.7%）；跌幅前三为MIRXES-B（-27.1%）、一脉阳光（-7.6%）、圣诺医药-B（-7.0%）[6] 行业动态与数据 - 2025年中国内地药品市场销售额预测达18,538亿元人民币，同比下滑约1% [5] - 终端市场分化明显：公立医院终端销售额10,977亿元，同比下滑2.1%；零售药店终端销售额5,878亿元，同比增长2.4%（其中网上药店增速达13.6%）；公立基层医疗终端销售额1,683亿元，同比下滑4.9%（其中乡镇卫生院降幅达8.4%）[5] - 1-8批国家集采药品新一轮接续采购开标，涉及316种常用药品，5.1万家医药机构报量，1,091家企业参与投标，整体中选率高达93%，每个品种平均14家企业中选，预计2026年3月底落地实施 [5] 机构持仓动向 - 自2025年4季度以来，内资通过港股通的持股比例小幅回落，截至2026年2月10日为22.2%，配置比例下降约1.3个百分点至5.5% [32] - 外资持股比例自2026年初持续提升，截至2026年2月10日较2025年底上升0.9个百分点至39.7%，配置比例上升0.4个百分点至4.9%，显示外资配置转向积极 [32] - 本周内外资均重点加仓创新药械产业链：内资重点加仓泰格医药（持股比例+1.6个百分点至44.5%）、康龙化成（+1.1个百分点至49.5%）、药明生物（+0.7个百分点至25.7%）等CXO企业，以及一脉阳光、方舟健客等AI赋能的器械服务标的 [4][37] - 外资亦加仓低估值创新药企如亿腾生物（持股比例+17.1个百分点至31.6%）、石药集团（+0.7个百分点至53.5%）和CXO企业如凯莱英（+1.0个百分点至40.6%） [4][37] 板块估值水平 - 截至2026年2月10日，港股医疗保健行业细分板块市盈率TTM分别为：互联网医药板块42.4倍，处方药板块34.0倍，CXO板块28.1倍，器械板块17.2倍，生物药板块13.1倍，中药板块10.9倍，医院板块9.0倍，流通板块7.9倍 [16] 重点推荐方向与标的 - 创新药：推荐关注催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值的标的，如三生制药、和黄医药、劲方医药，需重点关注关键海外数据读出时间线；同时推荐被明显低估、长期成长逻辑清晰的标的，如先声药业、中国生物制药，其BD机会可期 [4] - CXO：推荐受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联 [4] - 其他子板块：推荐关注监管不确定性逐步缓解、叠加政策利好预期，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块 [4] - 报告覆盖的多数公司获“买入”评级，部分重点公司目标价与当前收盘价相比显示较大潜在涨幅，例如：劲方医药潜在涨幅59.2%，和黄医药49.1%，荣昌生物64.8%，三生制药61.2%，传奇生物318.9%，云顶新耀112.8%，德琪医药150.0%，金斯瑞生物129.5% [44]