报告行业投资评级 - 看好（首次）[4] 报告核心观点 - 基金重仓银行比例在2025年第四季度止跌回升，配置价值凸显，主要受被动股票基金增持驱动，而主动偏股基金配置比例仍处历史低位[4][6] - 未来银行息差有望企稳，建议关注聚焦优质经济区域、具备稳健资产质量与较强风险管控能力的上市银行，如宁波银行、江苏银行、南京银行[4][44][47][48] 公募25Q4银行板块重仓比例变化 - 整体配置止跌回升：2025年第四季度全市场公募基金重仓股中，银行板块市值占比从第三季度的3.6%反弹至4.4%，环比提升0.82个百分点[4][6] - 行业配置格局：25Q4基金重仓以科技成长赛道为核心，电子板块占比20.2%居首，银行板块占比4.4%，重仓规模约1473亿元[6] - 资金流向切换：25Q4资金呈现从部分高景气成长板块向周期、金融等板块切换的特征，银行板块占比环比上升，而电子、医药生物、电力设备等板块占比下滑显著[8] 不同类型基金持仓行为分析 - 被动股票基金是核心增量：被动股票基金重仓股中银行板块市值从25Q3的841.1亿元大幅增至25Q4的1104.2亿元，对应板块占比从5.4%升至7.0%[4][19] - 主动偏股基金配置仍低：主动偏股基金重仓股中银行板块占比从25Q3的1.8%微升至25Q4的1.9%，对应市值从300.4亿元升至305.5亿元，2020年以来长期不足5.0%[4][12] - 固收+基金配置稳定：固收+基金重仓股中银行板块市值25Q4小幅增加5.5亿元至60.8亿元，占比从25Q3的5.1%微降至4.9%[4][15] - 内部结构变化：被动股票基金大幅增持股份制银行（规模增加228.5亿元），国有大行配置也有所提升，而固收+基金略减持股份制银行[21] 银行板块市场表现 - 指数收益率大幅回升：申万银行指数季度收益率从25Q3的-10.5%回升至25Q4的4.6%，环比大幅提升15.07个百分点[4][23] 公募基金重仓银行个股变化 - 持仓结构头部集中：25Q4基金重仓银行股总市值呈现头部集中特征，招商银行以579.0亿元持股总市值遥遥领先，占板块整体持仓比重39.3%，兴业银行以339.2亿元紧随其后[28] - 核心增持与减持标的： - 兴业银行成为最核心增持标的，其基金重仓市值占银行板块比重环比提升11.98个百分点，工商银行、上海银行、沪农商行等也获增持[4][32] - 招商银行成为减持最大标的，其占比环比减少7.19个百分点，成都银行、农业银行、中信银行等占比也出现回落[4][32] 主动偏股基金重仓银行个股偏好 - 持仓头部集中：25Q4主动偏股基金重仓银行持股市值中，招商银行（71.06亿元）和宁波银行（52.46亿元）为最核心标的[37] - 增持偏好估值适中银行：25Q4主动偏股基金多增持PB估值相对适中的银行，宁波银行以环比4.79个百分点的增幅成为增持最突出标的，兴业银行、中国银行、建设银行等也获增持[4][40] - 遭遇减持的标的：成都银行（占比环比减少6.81个百分点）、杭州银行、民生银行、江苏银行、招商银行等遭遇减持[4][40] 投资分析关注重点 - 行业整体态势：上市银行板块业绩呈现相对偏弱态势，25Q4配置占比回升主要受被动股票基金增持影响[44] - 个股成长性：部分个股依托差异化经营策略展现出较强的成长性与发展潜力，受到主动偏股基金偏好[44] - 具体推荐标的： - 宁波银行：依托多元利润中心协同模式，在财富管理、科技金融等领域持续创新，子公司与母行协同构筑业务护城河[4][47] - 江苏银行：聚焦江苏、辐射全国三大经济圈，资产规模持续领跑，盈利能力稳居行业第一梯队[4][48] - 南京银行：辐射区域市场主体客群优质，居民财富水平和消费能力较强，拥有丰厚的区域金融资源[4][48]