报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价预计短期维持偏弱走势，受其跌破前低影响，国内郑糖5月合约价格也将呈偏弱走势 [10] - 套利建议观望，期权建议短期卖出看涨期权 [11][12] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5259，跌16，跌幅0.30%，成交量14498，持仓量123337；SR01收盘价5367，跌13，跌幅0.24%，成交量423，持仓量4416；SR05收盘价5254，跌12，跌幅0.23%，成交量146436，持仓量443331 [3] - 现货价格：柳州报价5370，昆明5175，武汉5620，南宁5360，鲅鱼圈5435，日照5430，西安5770，涨跌均为0 [3] - 基差：柳州116，昆明 -79，武汉366，南宁106，鲅鱼圈181，日照176，西安516 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -113，涨1；SR09 - SR05价差5，跌4；SR09 - SR01价差 -108，跌3 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3725，配额外价格4722，与柳州价差648，与日照价差708，与盘面价差645；泰国进口配额内价格3716，配额外价格4710，与柳州价差660，与日照价差720，与盘面价差657 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至2月10日，泰国累计甘蔗入榨量5759.96万吨，较去年同期减少478.77万吨，降幅7.67%；甘蔗含糖分12.45%，较去年同期增加0.15%；产糖率10.66%，较去年同期增加0.171%；产糖量614.04万吨，较去年同期减少40.35万吨，降幅6.17% [5] - 截至目前，25/26榨季湛江已有2家糖厂收榨，1家预计年前收榨；截至1月底广东累计产糖34.44万吨，与去年同期持平略增；出糖率9.827%，同比下降0.263%；25/26榨季广东糖产量预估为60万吨，低于上榨季的65.45万吨，目前生产进度已完成六成左右 [5] - 主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般 [6] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗压榨接近结束，出口量下降，影响力降低，市场关注点转移到北半球，印度增产可能超预期，美糖价格跌破支撑，后期预计维持偏弱走势 [9] - 国内市场，白糖处于压榨高峰期，本榨季产量大概率增加且增幅较大，供应端有压力，受美糖走弱影响，郑糖价格将弱势跟随 [9] 交易策略 - 单边：预计国内郑糖5月合约价格偏弱走势 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：短期卖出看涨期权 [12] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖各月基差及郑糖各合约价差等图表 [14][18][22]