报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 物价回升将构成2026年债券收益率上行的基本面，若PPI环比能维持0.15 - 0.2%，物价同比回升至2%只是时间问题，“潜在通胀2.0%”将构成10年国债的下限，10年国债波动区间为2 - 3%，中枢或为2.5% [1][5] 根据相关目录分别进行总结 1月价格数据 - 1月CPI同比上涨0.2%（前值为+0.8%），环比上涨0.2%（+0.2%）；核心CPI环比提升0.3%（+0.2%），同比上涨0.8%（+1.2%）；PPI环比上涨0.4%（+0.2%），同比下降1.4%（-1.9%） [3] - CPI同比涨幅回落，环比涨幅与前值持平，不及预期主要因春节错月影响，核心CPI环比提升0.3%，保持温和修复 [4] - PPI环比持续上涨，同比降幅进一步收窄，物价将进入“正增速”，2025年10月开始PPI环比连续4个月上涨，物价进入上行通道 [4] - 价格指数基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响总体较小，国家统计局测算影响平均约为0.06pct和0.08pct [4] 债市情况 - 2月11日长端收益率震荡下行，10年国债活跃券下破1.79%点位，最低下探至1.7840%，基金为买债主力 [6] - 债市观点：10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5%；经济修复不及预期证伪，年初或宽信用、宽财政加速周期回升；若有宽货币政策是减配机会；关注PPI环比能否持续为正；通胀环比持续回升则资金收紧，短端债券收益率上行；地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底 [6] 相关图表及附表 - 附图展示了1月CPI、PPI、核心CPI等同比、环比数据及走势，以及2月11日10Y国债、国开活跃券收益率震荡下行情况等 [9][11][15] - 附表1展示了1月CPI、核心CPI、PPI等环比、同比数据及历史对比 [42] - 附表2展示了1月各行业门类主要行业出厂价格环比、同比数据及与2025年12月对比 [43]