核心观点 报告认为，在权益市场走强、转债价格与估值均处于高位的背景下，应沿用“非典型哑铃配置策略”，重点配置科技成长板块，并辅以低位顺周期品种，以应对市场可能出现的继续走高或扰动回撤[4][34] 市场回顾 - 权益市场走强，转债表现更优：截至2026年1月28日，上证指数月度上涨4.60%，中证1000指数上涨10.59%，深证成指上涨6.05%[1][8][9]。同期，中证转债指数月度环比上涨8.45%，跑赢大盘指数3.85个百分点[1][8] - 转债价格与估值同步上行：2026年1月，可转债算术平均价格为169.06元，环比上涨10.97%，处于2023年以来的99.80%分位水平[1][12]。余额加权平均转股溢价率为42.76%，环比上升3.01个百分点，但仍处于2023年以来的低位区间（分位数为17.30%）[1][14] - 高价券估值扩张明显：按平价区间分类，110-130元及130元以上区间的转债加权转股溢价率月度环比分别大幅上涨13.72%和8.53%[17] - 行业表现分化：1月份，机械设备、计算机、通信等泛科技板块转债表现较优[9]。按万得行业指数看，信息技术、材料、医疗保健行业转债月度涨幅居前，分别为10.53%、10.03%和8.55%[17][20] - 持有人结构变化：2026年1月，公募基金继续增持可转债，在上交所市场增持90.5亿元，但在深交所市场，自然人投资者减持规模较大，达25.9亿元[2][21] - 一级市场与条款动态：1月仅有4只新券上市，市场对新券态度积极，首日价格均在157元以上[25][27]。截至1月28日，共有18只转债发布提前赎回公告，强赎比率为60%；有10只转债发布下修相关公告，向下修正比率为38.5%[3][30] 策略布局 - 上期组合表现优异：报告推荐的转债优选组合在2025年10月至2026年1月28日期间，算术平均收益率为29.22%，大幅跑赢同期中证转债指数9.88%的涨幅，所有持仓均获正收益，主要得益于科技、有色板块个券的超额收益，如华懋转债期间上涨98.24%[4][33][34] - 本期配置策略：建议沿用“非典型哑铃配置策略”[4][34]。核心是继续聚焦政策支持与产业创新驱动的科技成长板块，同时加入化工等低位顺周期品种，以平衡风险与收益[4][34] - 组合调整：在上期组合基础上，剔除了因强赎退市的博23转债和豫光转债，新加入了阿拉转债与和邦转债，旨在增强组合防御性的同时，静待行业复苏带来的超额收益[4][34]