报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 北京时间2026年2月11日凌晨美国农业部发布2月供需报告后，市场进入主动追踪和博弈未来变量的新阶段，美豆价格将在新供应宽松的弱现实与潜在需求预期间反复摇摆，直至新基本面主线确认，未来美豆行情是现实供应压力与潜在需求预期的博弈，期价波动性将显著加剧 [7][14] 根据相关目录分别进行总结 美豆数据维持不变 - 2月供需报告中美国农业部对美豆2025/2026年度关键预估未调整，产量、单产、播种及收割面积与1月预估持平，期末库存3.5亿蒲式耳处于6年高位，出口预估15.75亿蒲式耳，压榨需求预估未调为政策预留空间 [8] - 美豆期末库存维持高位压制期价反弹，市场对库存有分歧，部分机构认为若出口增加库存或降至2.75 - 3.2亿蒲式耳，未来库存调整取决于出口与压榨水平变化 [9] 南美大豆创纪录产量确认 - 2月报告将巴西2025/2026年度大豆产量预估上调200万吨至1.80亿吨，全球大豆期末库存上调110万吨至1.2551亿吨，市场进入南美主导的高供应时代，南美基差走弱，豆农增产未必增收 [10] - 中国采购倾向巴西新豆，美豆销售窗口期被挤压，国际贸易流量向南美倾斜，同时巴西大豆存在品质隐患 [11] 市场交易驱动力转变 - 美国农业部维持美豆核心数据为市场划定供需平衡基准，市场定价逻辑从静态数据转向动态外部变量博弈 [12] - 市场交易重心分为三个时间维度与验证节点，短期关注中国采购美豆贸易流，中期关注美国环保署政策及农业部种植意向报告，美豆价格走势取决于关键叙事线进展 [13][14] 美豆出口面临变数 - 2月报告维持美豆2025/2026年度出口预估15.75亿蒲式耳不变，近期美豆期价因对华出口预期强势，但出口销售和装运进度落后，面临南美竞争 [15][16] - 巴西大豆品质问题可能为美豆出口带来变数，中期美豆出口瓶颈是价格竞争力不足，2025/2026年度出口难大幅超预期增长 [17]