核心观点 - 市场整体处于波动收敛的修复状态，资金对修复预期稳定，有利于维持盘面整体稳定性及资金耐心 [2] - 市场结构呈现快速轮动，科技相关的主线和题材（如算力硬件、半导体、电力能源、AI应用）为春节后行情打开了想象空间 [3] - 节前央行流动性投放力度充足，有效满足资金缺口，债市多头情绪延续，但部分长端品种交易清淡，存在补涨可能 [5][7] - 商品市场节前资金避险情绪升温，从“抢筹”转向“落袋”，贵金属在宏观不确定性下展现出韧性 [8][9] 市场整体表现 - 2月12日股市延续分化，大盘稳定，上证指数微涨0.05%至4110-4150点区间，而科技板块爆发，创业板指、科创综指分别上涨1.32%和1.56% [1] - 权益市场放量上涨，万得全A上涨0.46%，全天成交额2.16万亿元，较昨日放量1597亿元 [1] - 港股表现疲软，恒生指数下跌0.86%，恒生科技指数下跌1.65% [1] - 南向资金净流入45.67亿港元，其中腾讯控股、小米集团分别净流入14.29亿港元和10.20亿港元，而药明生物、紫金矿业则分别净流出3.92亿港元和3.46亿港元 [1] - 市场波动显著收敛，万得全A的5日振幅均值与20日振幅均值比例为0.71，处于2000年以来6%分位数的低位，表明修复过程较为稳定 [2] 市场结构与行业轮动 - 市场主线和题材快速轮动，大致出现四个方向 [3] - 方向一：算力硬件相关，由人工智能制造推动高景气周期，市场关注光芯片、光模块、PCB及上游、存储、液冷、电源等 [3] - 方向二：半导体及其产业链上游，由科技产业推动，具备供给紧张和高景气特征，市场关注各类芯片、半导体代工、设备及耗材等 [3] - 方向三：电力能源相关，由算力基建推动的能源周期，市场关注电力电网设备、储能、燃气轮机、核电、太空算力、太空光伏等，旨在解决算力带来的电力需求 [3] - 方向四：AI应用及大模型相关，由实际落地进展推动生产力提升，资金当前更青睐确定性硬件逻辑，Wind算力租赁指数、云计算指数2月12日分别上涨3.25%和2.95% [4] - 港股中，红利板块相对跑赢，万得港股中国红利指数上涨0.18%，但盘中显示有一定兑现情绪 [4] - 恒生创新药指数下跌2.27%，恒生互联网科技业指数下跌1.75%，但后者盘中放量回升，显示部分资金在博弈互联网品种的阶段性反弹 [4] 债券市场与流动性 - 节前央行呵护态度明确，2月12日通过逆回购净投放4480亿元，并公告续作10000亿元6个月买断式回购（净投放5000亿元），春节前（1-2月）已累计净投放17000亿元中长期资金，叠加14000亿元14天逆回购 [5] - 流动性压力缓和，资金价格持稳，最近三个交易日R007持稳于1.60%，R001自1.46%回落至1.43% [5] - 债市行情火热，利率债中长端收益率悉数下行，7年、10年、30年国债收益率分别下行0.90bp、1.40bp、0.05bp至1.63%、1.77%、2.22%，10年国开债收益率下行0.90bp至1.94% [5] - 10年国债收益率已较前压力线1.80%走扩约3bp，全国性银行和基金是主要买盘 [5] - 报告认为，10年国债在节前抢跑后，短期30年国债等“慢启动”品种或是更安全的选择，因其存在补涨空间，2月12日10年国债、30年国债、10年国开活跃券单日成交笔数分别为429、505、670笔，后两者交易明显偏淡（正常多在千笔以上） [7] 商品市场表现 - 商品市场延续震荡整固，板块涨跌互现 [8] - 贵金属温和修复，沪银上涨0.62%，沪金微涨0.03% [8] - 工业金属普遍回暖，沪镍、沪锡分别上涨1.79%和0.88%领跑 [8] - 能源板块上涨，燃油、原油分别反弹1.09%及0.19% [8] - 化工链小幅回落，PTA和苯乙烯跌幅在0.7%以内 [8] - “反内卷”板块表现分化，碳酸锂继昨日大涨9%后今日再涨3.66%，多晶硅微涨0.4%，而双焦（焦煤、焦炭）受节前淡季因素压制继续窄幅阴跌，跌幅在0.6%以内 [8] - 节前避险情绪升温，资金从“抢筹”转向“落袋”，文华商品指数单日净流出84.67亿元 [8] - 贵金属板块成为资金流出主阵地，单日净流出42亿元，化工与有色板块分别流出22亿及19亿元，沪银、沪金、沪铜位居品种流出榜前三，分别减持30亿、13亿及7亿元 [8] - 贵金属展现出韧性，尽管美国1月非农数据超预期（新增13万 vs 预期7万）一度推升美元压制金价，但随后因政策干预言论和地缘政治不确定性（如泽连斯基可能访美）而反弹修复 [9] - Cboe黄金ETF隐含波动率（GVZ）微升至29.38，处于2009年以来97.9%的历史高分位数区间，市场关注即将公布的美国1月CPI数据（预期环比+0.29%） [9] “反内卷”相关品种表现对比 - 报告通过表格详细对比了“反内卷”相关股票指数与商品期货自2025年7月1日以来及2月12日的表现差异 [27] - 例如，光伏设备指数2月12日上涨0.63%，自2025年7月1日以来上涨70.07%，而其相关期货多晶硅同期上涨43.79%，2月12日股指表现优于商品期货0.19个百分点 [27] - 锂电池指数2月12日上涨1.92%，自2025年7月1日以来上涨45.79%，而其相关期货碳酸锂同期大幅上涨132.49%，2月12日期货表现显著优于股指，差异达-1.74个百分点 [27] - 表格还列出了“反内卷”相关品种近期期货相对现货的价格涨跌幅，显示了期货与现货之间的溢价或贴水情况 [29]