行业投资评级 - 报告对医药行业给予“领先”评级，预期其未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力 [1][45] 核心观点 - 1-8批国家集采药品接续采购平稳落地，整体中选率高达93%，对行业扰动有限，行业结构将持续向创新药及高临床价值品种倾斜 [1][4][5] - 在市场情绪改善和重磅BD交易驱动下，医药板块本周表现优异，2026年稳中向好态势或将延续，但仍有短期波动可能，选股应重回基本面和估值，关注被错杀的低估标的 [4] - 机构资金（内资与外资）近期均重点加仓创新药械产业链，显示对行业中长期创新逻辑的关注度持续回升 [4][32][37] 行情回顾与市场表现 - 整体表现：本周（2026年2月3日至2月10日）恒生指数上涨1.3%，恒生医疗保健指数大幅上涨5.0%，在12个指数行业中排名第2位，跑赢大市 [4][6] - 子行业表现：生物药与CXO板块领涨，涨幅均为+7.4%，其次为处方药（+3.6%）、医院（+2.6%）、中药（+2.6%）、流通（+1.3%），器械板块持平（+0.0%），互联网医药板块下跌（-0.6%）[4][6] - 个股表现：涨幅前三为诺诚健华（+17.2%）、脑动极光-B（+15.2%）、嘉和生物-B（+14.7%）；跌幅前三为MIRXES-B（-27.1%）、一脉阳光（-7.6%）、圣诺医药-B（-7.0%）[6] 行业动态与数据 - 药品市场总览：2025年中国内地三大终端六大市场药品销售额预测达18,538亿元人民币，同比下滑约1% [5] - 终端市场分化： - 公立医院终端销售额10,977亿元，同比下滑2.1% [5] - 零售药店终端销售额5,878亿元，同比增长2.4%，但增速放缓；其中网上药店增速达13.6% [5] - 公立基层医疗终端销售额1,683亿元，同比下滑4.9%；其中乡镇卫生院降幅达8.4% [5] - 集采接续详情：1-8批国家集采药品接续采购涉及316种常用药品，覆盖26个治疗领域；全国5.1万家医药机构参加报量，1,091家企业的4,623个产品参与投标，1,020家企业的4,163个产品获得拟中选资格，整体中选率93%；预计2026年3月底落地实施，采购周期至2028年 [5] - 集采特点：企业参与积极性高，临床需求匹配率达88%，在用原中选产品继续中选率98%；投标资质门槛提高，体现“反内卷”导向，价格和行业预期趋于稳定 [5] 板块估值水平 - 截至2026年2月10日，港股医疗保健行业细分板块市盈率（TTM）如下： - 互联网医药板块：42.4倍 - 处方药板块：34.0倍 - CXO板块：28.1倍 - 器械板块：17.2倍 - 生物药板块：13.1倍 - 中药板块：10.9倍 - 医院板块：9.0倍 - 流通板块：7.9倍 [16] 机构持仓动向 - 内资（港股通）：自2025年第四季度以来，持股比例小幅回落，截至2026年2月10日为22.2%，较2025年9月末下降0.2个百分点；配置比例下降约1.3个百分点至5.5% [32] - 外资（国际中介机构）：持股比例自2026年初持续提升，截至2026年2月10日为39.7%，较2025年底上升0.9个百分点；配置比例上升0.4个百分点至4.9% [32] - 本周加仓重点： - 内资重点加仓泰格医药（持股比例+1.6个百分点至44.5%）、康龙化成（+1.1个百分点至49.5%）、药明生物（+0.7个百分点至25.7%）等CXO龙头，以及一脉阳光、方舟健客等AI赋能器械服务标的 [4][37][38] - 外资重点加仓亿腾嘉和（持股比例+17.1个百分点至31.6%）、石药集团（+0.7个百分点至53.5%）、MIRXES（+10.8个百分点至12.4%）等低估值创新药企，以及凯莱英（+1.0个百分点至40.6%）、昭衍新药（+0.8个百分点至11.7%）等CXO企业 [4][37][39] 覆盖公司观点与推荐方向 - 创新药：推荐关注催化剂丰富、估值未充分反映核心大单品价值的公司，如三生制药、和黄医药、劲方医药，需重点关注其关键海外数据读出时间线；同时关注被明显低估、长期成长逻辑清晰的公司，如先声药业、中国生物制药，其BD机会可期 [4] - CXO：推荐受益于下游高景气和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联 [4] - 其他子板块：监管不确定性逐步缓解叠加政策利好预期，医院、器械和诊断等子板块存在反转机会 [4] - 具体公司评级：报告覆盖的26家公司中，22家给予“买入”评级，4家给予“中性”评级，1家给予“沽出”评级（百时美施贵宝）[3][44]