报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 保险资金规模持续增长，其中人身险公司资金增长更快，占绝对比重 [6] - 人身险公司边际增配存款和债券，权益类资产配比边际下降 [6] - 财险公司边际增配存款和股票，基金和长股投的配比边际下降 [6] - 展望2026年，资负共振有望支撑保险估值继续修复，负债端分红险销售向好有望支撑寿险新单保费和NBV实现较好增长，财险COR有望稳中向好，资产端在监管引导下投资收益有望延续向好 [6] 保险资金整体规模与结构 - 截至2025Q4末，保险资金运用余额为38.5万亿元，较2024Q4末增长15.7%，较2025Q3末增长2.7% [6] - 分行业看，人身险公司资金运用余额为34.7万亿元，较2024Q4末增长15.7%，较2025Q3末增长2.8%；财险公司资金运用余额为2.4万亿元，较2024Q4末增长8.8%，较2025Q3末增长1.2% [6] - 人身险公司资金运用余额占保险资金运用余额的比重为90.1%，财险公司占比为6.3%，人身险公司占据绝对比重 [6] - 人身险公司资金增长更快，主要系居民“挪储”需求旺盛、人身险产品预定利率下调等带动客户需求集中释放，推动保费收入增长 [6] 人身险公司资产配置 - 截至2025Q4末，人身险公司配置的固定收益类资产（银行存款+债券）规模为20.37万亿元，权益类资产（股票+基金+长股投）规模为7.98万亿元，较2025Q3末分别增长3.4%和1.2% [6] - 从配置比例看，固定收益类资产占人身险公司资金运用余额的比重为58.8%，较2025Q3末提升0.4个百分点；权益类资产占比为23.0%，较2025Q3末下降0.3个百分点 [6] - 细分资产中，银行存款占比7.6%，较2025Q3末提升0.3个百分点；债券占比51.1%，提升0.1个百分点；股票占比10.1%，基本持平；基金占比5.1%，下降0.1个百分点；长期股权投资占比7.8%，下降0.2个百分点 [6] - 银行存款和债券的占比边际提升，预计主要系2025Q4权益市场波动加大，人身险公司通过增配固收类资产以稳定投资收益率 [6] 财险公司资产配置 - 截至2025Q4末，财险公司配置的固定收益类资产（银行存款+债券）规模为1.37万亿元，权益类资产（股票+基金+长股投）规模为0.55万亿元，较2025Q3末分别增长1.9%和0.3% [6] - 从配置比例看，固定收益类资产占财险公司资金运用余额的比重为56.7%，较2025Q3末提升0.4个百分点；权益类资产占比为22.9%，较2025Q3末下降0.2个百分点 [6] - 细分资产中，银行存款占比16.1%，较2025Q3末提升0.4个百分点；债券占比40.6%，基本持平；股票占比9.4%，提升0.7个百分点；基金占比7.8%，下降0.5个百分点；长期股权投资占比5.8%，下降0.4个百分点 [6] - 银行存款、股票的占比边际明显抬升，基金、长股投的占比边际下降，预计主要系年末理赔高峰使得财险公司对高流动性资产需求较大、监管进一步优化偿付能力风险因子以吸引险资入市、2025Q4权益市场波动加大使得基金波动加大等共同推动 [6]