行业投资评级 - 医药生物行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，生物医药板块整体上涨0.1%，而全部A股下跌1.3% [1][28] - 中药子板块涨幅居前，本周上涨2.6% [1][28] - 医药生物板块当前市盈率（TTM）为37x，处于近5年历史估值的81%分位数 [1][35] - Roche口服BTK抑制剂Fenebrutinib治疗原发性进展型多发性硬化症（PPMS）的三期临床达到主要终点，验证了BTK抑制剂在该领域的成药性，建议关注国内布局相关靶点及适应症的企业 [2][3][25] 行业动态与临床进展 - 多发性硬化症（MS）市场概况：全球MS治疗药物市场规模超过200亿美元，其中Roche的Ocrevus在2025年销售额达70亿瑞士法郎，Novartis的Kesimpta销售额达44亿美元 [3][25] - 疾病分型与未满足需求：RMS（复发缓解型）约占MS病例的85%-90%，PPMS（原发进展型）约占10%-15% [12][15]；PPMS目前仅有Ocrevus获批上市，患者选择极其有限 [3][16] - Fenebrutinib关键临床数据：FENtrepid研究入组985例PPMS患者，Fenebrutinib对比Ocrelizumab达到非劣效终点，疾病进展风险降低12%（HR=0.88），疾病进展曲线从第24周开始分离 [2][23] - 安全性数据：Fenebrutinib组肝酶升高>3倍正常值上限（ULN）的比例为13.3%，对照组为2.9% [22][24] - 竞争格局：除Fenebrutinib外，多个BTK抑制剂（如Evobrutinib, Tolebrutinib, Remibrutinib, Orelabrutinib）已推进至MS适应症三期临床 [17][23][26] - 国内企业进展：诺诚健华的奥布替尼（Orelabrutinib）PPMS全球三期临床已于2025年第三季度启动，并与Zenas达成授权协议，潜在总交易金额超过20亿美元 [26] 市场行情回顾 - A股市场：本周生物医药板块上涨0.14%，表现强于市场（沪深300下跌1.33%）[1][28]；子板块中医疗服务上涨1.31%，医药商业上涨0.57%，化学制药下跌0.62%，生物制品下跌1.82%，医疗器械下跌0.13% [1][28] - 港股市场：本周港股医疗保健板块下跌1.37%，表现强于恒生指数（下跌3.02%）[29] - 个股表现：A股涨幅居前的包括广生堂（29.83%）、海翔药业（18.64%）、美迪西（18.04%）[28][32]；港股涨幅居前的包括亿腾嘉和（14.00%）、复宏汉霖（11.34%）[29] 板块估值情况 - 医药生物板块市盈率（TTM）为37.31倍，全部A股（申万A股指数）市盈率为21.98倍 [35] - 子板块市盈率：生物制品46.09倍，化学制药45.18倍，医疗器械40.24倍，医疗服务34.43倍，中药27.49倍，医药商业21.58倍 [35] 重点公司推荐与盈利预测 - 报告列出了多家重点覆盖公司的盈利预测与投资评级，所有公司评级均为“优于大市” [4][46] - 部分A股公司示例： - 迈瑞医疗：总市值2297亿元，预计2026年归母净利润111.5亿元，对应市盈率20.6倍 [4][46] - 药明康德：总市值2943亿元，预计2026年归母净利润127.3亿元，对应市盈率23.1倍 [4][46] - 爱尔眼科：总市值1032亿元，预计2026年归母净利润48.3亿元，对应市盈率21.4倍 [4][46] - 部分港股公司示例： - 康方生物：总市值828亿元，预计2026年归母净利润7.3亿元 [4][47] - 药明合联：总市值707亿元，预计2026年归母净利润19.2亿元 [4][47] 新股上市跟踪 - 卓正医疗（2677.HK）：于2月6日上市，是中国领先的私立中高端综合医疗服务机构 [27] - 北芯生命（688712.SH）：于2月5日上市，专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械，核心产品包括血管内超声（IVUS）诊断系统和血流储备分数（FFR）测量系统 [27]