行业投资评级 未提及 核心观点 - 目前基本面偏弱，1月PMI超季节性回落，2月受春节扰动预计景气指标继续下滑，结构性降息已落地，央行买债规模偏低，市场宽松预期不强，一季度地方债计划发行规模较高，供给压力令市场担忧，但1.8%左右的十年国债收益率水平未定价后期可能的宽松空间，年初有配置需求支撑，叠加央行呵护资金面态度积极，利率上行空间有限 [11] - 2月债市多空交织，或延续区间震荡，节前央行积极呵护跨节资金面，政府债供给压力可控，市场环境相对偏暖，节后供给压力攀升，虽现金回流补充流动性，但央行一般资金净回笼，不利于短券表现，市场更可能针对假期经济数据和3月重要会议与政策博弈，长债或更优 [12] - 本周为节前最后一个交易周，预计交易转淡，目前央行积极呵护跨节资金，短券有更强支撑 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日资金面稍有改善但仍维持紧平衡，国债期货窄幅变动 [8] - 银行间各主要期限利率现券收益率全面下行，长端利率下行幅度更大，10年国债活跃券250016收益率报1.774%下行1.2bp [9] - 银行间资金面边际改善但延续紧平衡，今日公开市场逆回购净投放4480亿元，银行间资金情绪指数早盘较高、午后略有回落，银存间的DR隔夜在1.37%附近窄幅变动，7天资金利率回落约1.3bp至1.53%附近，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.6%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 中国人民银行2月10日发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，提出央行将做好逆周期和跨周期调节，继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，介绍了中国货币政策与财政政策协同的三种方式 [13] - 日本首相高市早苗称对与中方开展对话持开放态度，外交部发言人林剑回应称“嘴里喊着对话、手上却忙着对抗”的“对话”没人会接受 [13] - 美国总统特朗普表示若与伊朗谈判失败，考虑向中东再派遣一个航母打击群，美伊上周五在阿曼重启谈判，预计第二轮会谈下周举行，同时特朗普在海湾地区推进大规模军事集结 [14] - 春节前夕，银行“开门红”揽储竞争升温，中小银行上调特定存款产品利率，部分农商行3年期存款利率接近2%，大型银行采用送积分、奖励立减金等方式揽储，到期资金大概率在银行体系内循环，流向银行理财、货币基金及保险等低风险资产 [14] 数据概览 - 包含国债期货行情（主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等）、货币市场（SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等）、衍生品市场（Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线等）相关数据 [15][24][34]