报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多，铜节前一般交易者降低仓位、套期保值加大覆盖率，铝加强观望，镍观望，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易，碳酸锂区间震荡，PVC区间交易，烧碱暂时观望，纯碱暂时观望，苯乙烯区间交易，橡胶区间交易，尿素区间交易，甲醇区间交易，聚烯烃偏弱震荡，棉花棉纱震荡调整，苹果震荡运行，红枣震荡运行，生猪年前空单部分止盈、待反弹滚动空，鸡蛋节前减仓、谨慎追空、轻仓过节，玉米谨慎追高、持粮主体反弹逢高套保，豆粕M2605关注2700表现、逢高空、轻仓过节，油脂高位震荡、回调多、节前注意持仓风险 [1][5] 报告的核心观点 - 各期货市场品种因宏观因素、供需关系、成本变化等呈现不同走势，投资者需根据不同品种特性和市场情况调整投资策略，关注各品种相关的市场数据、政策、天气等因素变化，春节假期注意控制持仓风险 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指：首批三个项目聚焦“数据中心、原油码头、合成钻石”，美日5500亿美元投资基金将启动，中国商务部回应多方面问题，官方出台汽车行业价格新规，节前或震荡运行，轻仓防御，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：1月物价数据显示CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅收窄，物价温和复苏，但债市反应不大，节后面临会议和债券供给不确定性，权益风偏和再通胀叙事未证伪，震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：近期煤炭市场短期波动，神华外购和港口价格小涨，部分煤矿跟涨，但下游需求未明显提升，民营煤矿清库，寒潮短，部分企业提前放假，大型煤矿供应稳定，长协煤与进口煤补充，涨价持续性不足，震荡运行，短线交易 [7] - 螺纹钢：周四价格震荡，杭州中天螺纹钢3250元/吨持平，05合约基差200（+4），期货价格跌至成本以下，静态估值偏低；宏观上海外宽松预期降温、国内政策真空，产业上钢材需求回落、累库加快但绝对库存低，供需矛盾不大，短期震荡，节前轻仓交易 [7] - 玻璃：江苏中玻两条产线、沙河1条产线停产及传闻推涨盘面，但基本面压制价格重回震荡区间，冷修预期推涨远月，反套空间不大，等待为宜；上周两条产线停产，日熔量降至15万吨以下，湖北库存持平、沙河厂家库存低位，部分区域受制镜出口订单支撑出货尚可，华东部分加工厂有出口及尾单赶工，其余多数停工放假，纯碱近期检修多、价格低，建议观望；虽上方压力仍存，但期货价格降至低位，主力到期前有变数，技术上多空均衡，预计震荡偏多，逢低做多 [7][8] 有色金属 - 铜：本周宏观主导市场，美国就业数据不及预期、美科技巨头上调资本支出计划，市场担忧AI泡沫，全球市场震荡，美股、贵金属和有色金属下跌，沪铜受收储消息刺激反弹后随外部市场走跌，周末回升至100000一线震荡；基本面矿端紧缺，但副产品和冷料保障冶炼供应，现货市场活跃度在铜价大跌时改善，下游节前备货积极，部分企业订单创新高，但临近春节开工率下滑，需求走弱，国内库存垒库，全球显性库存升至110万吨，预计节后库存压力加大；近期暴跌源于宏观恐慌情绪和主导因素变化，但多国推进关键矿产储备，铜仍为争夺焦点，结构性紧缺可能延续，节前急速释放风险后或震荡企稳，主力在98000 - 106000区间震荡，一般交易者降低仓位，套期保值加大覆盖率，关注库存变化 [9] - 铝：山西河南铝土矿价格平稳，几内亚散货矿价格持稳，氧化铝运行产能周度环比减少80万吨至9425万吨，全国库存增加7.9万吨至519.3万吨，临近春节产能有波动，广西2家企业复产、山西2家企业检修，市场传河北某大厂焙烧端波动；电解铝运行产能周度环比增加4.2万吨至4467.6万吨，新投产能增加，天山铝业部分达产、扎铝等将投产，广西盘活闲置产能，海外印尼、安哥拉项目投产；需求端国内下游加工龙头企业开工率周度环比下降1.5%至57.9%，年关将至开工继续承压，库存累库，再生铸造铝合金开工率下行；虽供应预期改善，但市场看多有色氛围未变，思路以低位配多为主，节前降仓位，关注资金情绪 [10] - 镍：印尼2026年RKAB配额下调且矿产基准价公式变化刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调；镍矿端印尼雨季将至发运或受阻，表现强势，升水坚挺；精炼镍过剩，现货成交一般；镍铁价格上移，下游不锈钢价格冲高，钢厂对高价原料接受度增加，产量高位叠加矿端支撑，价格偏强；不锈钢受印尼镍矿配额影响期价上涨，钼铁、镍铁成本抬升，市场情绪提振投机需求，国内社会库存七周去化，1月钢厂排产增加，供应增强，价格承压，需求端偏弱，上涨驱动不足；硫酸镍中间品价格上行带动成本高涨，下游三元消耗前期库存，需求疲弱；印尼消息叠加有色板块普涨提振镍价，但市场计价充分，建议观望 [12] - 锡：1月精炼锡产量15100吨，环比减少5.33%，同比减少3.76%，12月锡精矿进口5192金属吨，环比增加13.3%，同比增加40%，印尼12月出口精炼锡5003吨，环比减少33%，同比增加7%；消费端半导体行业中下游有望复苏，12月国内集成电路产量同比增速12.9%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减少3386吨，缅甸复产、非洲局势影响，锡精矿供应偏紧，下游消费维持刚需采购，关注海外原料供应扰动，预计锡价延续震荡，区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [13][14] - 白银：特朗普提名沃什为美联储主席，市场鹰派预期升温，美国初请失业金人数激增，白银价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔表示有降息理由，沃什获提名后市场预期降息两次不变但可能重启缩表；美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月非农就业和通胀数据 [14] - 黄金：与白银类似受特朗普提名、美国经济数据和货币政策预期影响，价格偏强震荡，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月相关数据 [14][15] - 碳酸锂：供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春地区矿证风险仍存，1月国内产量环比减少3%，12月进口锂精矿和碳酸锂增加，抢出口下游需求强劲，去库延续，预计南美锂盐进口补充供应；需求端2月排产环比下降，1月排产高增，11月正极排产环比增长2%，宜春矿证风险持续，矿石提锂增产，成本中枢上移，宁德复产预期延后，电池抢出口驱动下游排产增加，库存下降，需关注宜春矿端扰动，步入动力需求淡季，供应增加，预计价格震荡 [15] 能源化工 - PVC：2月12日主力合约收盘4938元/吨（-52），多地市场价有变化，主力基差-188元/吨（+52）；成本方面，绝对价格和利润低位，煤油宽幅震荡，乙烯法占比30%左右；供应上开工高位，2026年无新投产，海外有100万吨去化；需求端地产弱势，内需靠软制品和新型产业，印度等新兴市场需求好，出口量增速预计高位，但自4月1日起取消增值税出口退税；内需弱势、库存偏高，供需现实偏弱势，但估值低，关注出口退税、供给政策和成本扰动，出口退税下短期有抢出口支撑，退坡后需求拖累或增加，长期可能倒逼产业升级带来阶段性机会，谨慎追涨，关注海内外政策、出口情况、库存和上游开工、原油和煤走势 [15][17] - 烧碱：2月12日主力合约收1958元/吨（+4），多地市场价格有变化，基差-83元/吨（+27）；需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压，难支撑；供应端氯碱企业开工高，供应压力大，企业节前降价去库；短期有交割压力，中期若相关商品氛围好转或有支撑，但厂家不减产则上方压力大，关注供应端检修减产、氧化铝开工利润、库存和合约持仓变化 [17] - 苯乙烯：2月12日主力合约7453（-44）元/吨，多地现货价格有变化，华东主力基差+152（+34）元/吨；因出口增量、装置检修等库存去化预期支撑反弹，但当前利润修复，估值偏高，谨慎追涨，把握节奏；中长期上游投产少，下游有投产，宏观转暖，市场预期向好，关注成本和供需格局改善，关注原油、纯苯价格、累库和下游需求承接情况 [19] - 橡胶：2月12日，上游供应季节性减产期，原料价格有上涨空间，供应端提振效应增强，但春节临近资金避险，现货交投活跃度下降，拖拽胶价节前偏弱；截至2月8日，青岛地区库存增加，中国天然橡胶社会库存及各分类库存有不同变化，本周轮胎企业产能利用率下降，泰国原料胶水和杯胶价格有变化，海外原料价格上涨，成本支撑强，商品氛围转暖提振胶价；基差方面，RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差有变化，区间交易 [19][20] - 尿素：供应端开工负荷率85.99%，较上周提升2.4个百分点，气头企业开工负荷率58%，提升3.82个百分点，日均产量20.34万吨，云南等地部分检修装置复产，日产量增至20万吨以上，下周四川部分装置计划恢复，供应仍有增量预期；成本端无烟煤价格稳中偏强；需求端复合肥企业产能运行率42.96%，提升2.88个百分点，库存73.39万吨，提升2.21个百分点，部分肥企储备货源，湖北、河南部分肥企开工提升，三聚氰胺开工提升、其他工业需求支撑减弱；库存端企业库存82.2万吨，较上周减少1.8万吨，同比去年减少67.7万吨，港口库存21.3万吨，减少5.9万吨，注册仓单13274张，合计26.548万吨，同比增加3570张，合计7.14万吨；检修装置复产，供应环比增加，农业备肥和复合肥原料补库增加需求支撑，企业库存同比偏低，产销偏稳，价格震荡运行，参考区间1730 - 1830，关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [20][21] - 甲醇：供应端装置产能利用率89.92%，较上周降低1.05个百分点，周度产量200.89万吨；需求端甲醇制烯烃行业开工率84.29%，环比降低1.48个百分点，山东地区新增装置运行稳定，区域内需求量窄幅增加，主产区烯烃装置外采不确定，预计逢低囤货，传统下游需求持续弱势，开工负荷不高，谨慎刚需补货；库存端样本企业库存量43.83万吨，较上周减少1.26万吨，港口库存量145.75万吨，较上周增加2.22万吨；内地供应环比减少，下游需求开工率下滑，传统终端需求疲软，内地行情偏弱，受地缘局势和港口到港量预期影响，局部地区价格偏强运行 [21] - 聚烯烃：2月12日塑料主力合约收盘价6737元/吨，聚丙烯主力合约收盘价6648元/吨；供应端本周中国聚乙烯生产开工率85.91%，较上周+0.56个百分点，周度产量71.24万吨，环比-1.72%，检修损失量7.86万吨，较上周-0.65万吨，中国PP石化企业开工率73.92%，较上周-0.66个百分点，PP粒料周度产量76.32万吨，周环比-0.89%，PP粉料周度产量5.66万吨，周环比-1.92%；需求端本周国内农膜、PE包装膜、PE管材、PP下游各行业开工率多数下降；本周塑料企业社会库存48.50万吨，较上周+0.54万吨，环比+1.13%，聚丙烯国内库存41.58万吨（+3.72%），两油库存环比+14.92%，贸易商库存环比-0.11%，港口库存环比-0.47%；本周进入春节前淡季，下游开工率下滑，需求支撑有限，供应周度产量高位，压力增加带动库存累库，年后2、3月检修计划量有限，供应预计维持高压力，关注库存转移力度，预计PE主力合约区间内偏弱震荡，关注7100压力位，PP主力合约震荡偏弱，关注7000压力位，逢高沽空，关注下游需求、库存、委内瑞拉和伊朗局势、原油价格波动 [22][24] - 纯碱：现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，华中轻碱出厂价1120 - 1200元/吨，重碱送到价1200 - 1300元/吨；近期检修、降负增加，周产预期下修至72 - 75万吨；下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张；上周碱厂库存环比下滑，交割库库存小增；供给过剩是主要压力，市场预期差，近期煤炭价格上涨带动成本上升，碱厂挺价意向增强，考虑供给收缩后供需矛盾缓释，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限，暂时离场观望 [24] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数为15995元，CYIndexC32S指数为21300元；据美国农业部1月报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期初库存减少，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨；近期棉花上涨后高位震荡回调，内外价差扩大对内盘有所压制，长期预期乐观，短期谨慎，未来乐观看待，震荡调整 [25] - 苹果：产区行情稳定，春节备货后期，客商发前期包装好货源，包装发运速度尚可，主产区果农统货成交量一般，多以高次、三级果走货，部分果农急售情绪加重，不同产区成交情况和价格有差异，震荡运行 [25] - 红枣：2025产季新疆灰枣收购区间价格参考5.00 - 6.50元/公斤，不同地区通货主流价格有差异，产区原料收购以质论价，优质优价，震荡运行 [27] 农业畜牧 - 生猪：2月12日多地现货价格稳定，早间价格稳中偏强；春节备货消费增加，但养殖端对年后价格预期差，年前集团企业前置出猪，二育、压栏猪集中出栏，供应增速超过需求增速，猪价承压；中长期上半年生猪供应同比增长，出栏体重偏高，若年前库存去化有限，节后消费转淡价格更承压，但二育介入和冻品入库有托底作用，下半年价格因产能去化预期偏强，但2025年12月能繁母猪存栏量在均衡水平之上，且行业自繁自养有利润，去产能预计偏慢，叠加降本，高度谨慎；策略上近月淡季合约下跌后估值偏低，年前空单部分止盈，待反弹滚动空，远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作，春节长假轻仓过节，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求、产能去化情况 [27] - 鸡蛋：2月13日临近春节各地陆续停止报价，内销表现不一；1月在产蛋鸡存栏历史最高，2月开产量平均，节前屠宰场放假，老鸡出栏不畅，当前在产蛋鸡维持高位，鸡蛋供应充足，渠道节前风控，采购需求缩减，走货放缓，各环节累库，蛋价支撑减弱，偏弱震荡；中长期25年10 - 26年1月补栏量平均，对应26年3 - 6月新开产蛋鸡压力不大，当前可淘老鸡占比不高，削弱淘汰弹性，行业抗风险能力增强，鸡苗供应充足，补苗易、超淘难，产能出清需时间，供应去化偏慢，不宜过分乐观；策略上目前盘面基差修复至中性，节前盘面减仓，波动加剧，未持仓者谨慎追空，持仓者轻仓过节，考虑春节前后