报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中期维持对铜价继续看涨判断，中短期内企稳时点需关注贵金属是否企稳，后续关注沪铝9.7、9.9w支撑位；铝价上行后待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化或致铝价上行；锌市场看好配置弹性，关注反套机会；镍短期现实基本面偏弱，消息面有印尼镍矿额削减扰动；不锈钢基本面整体偏弱，印尼配额消息扰动持续；铅预计下周内外铅价维持震荡，建议短期逢高试空；锡短期建议观望，远期若宏观出现拐点下半年向下波动较大；工业硅短期价格随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期基本面偏强，若中间环节库存去至低位月间正套空间较大 [1][2][5][9][12][14][18][20] 根据相关目录分别总结 铜 - 本周铜价继续大幅波动，美国虹吸库存能力消失引发市场担忧，但全球消费表现较好，铜有刚需支撑，本周铜价跌破10w至9.9w附近下游点价明显，产业端支撑仍在 [1] 铝 - 盘面与有色金属、贵金属板块一同大幅回调，现货升贴水走强，需求表现不振，铝价上行后供给端出现意外增量，终端需求疲弱 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，预计年后北方矿复产后缓解，11月火烧云锌锭正式投产，2月预计减产5 - 6万吨；需求端内需季节性走弱，海外欧洲需求一般，当前高价下下游采购逢低点价，锌锭累库预期下现货转贴水，海外LME低库存有回升并转为贴水 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持，短期现实基本面偏弱，有印尼镍矿额削减扰动 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游逐渐进入淡季，成本方面镍铁小幅回落、铬铁跟随铬矿小涨，库存本周季节性累库，仓单小幅增加，基本面整体维持偏弱，有印尼配额消息扰动 [9] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工但季节性下行，精矿紧张，TC走弱，再生部分提前放假检修；需求侧电池开工率下滑，月度电池成品累库，需求排产持续走弱，1月原再生增产，社库累库，精废价差反弹，再生不愿出货，基本面预期2月供应环减4 - 6万吨 [10][12] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响震荡下行，供应端佤邦一季度恢复预期有分歧，印尼确定2026年配额，刚果（金）有政治风险；需求端下游补库意愿有分歧，电子消费领域刚需订单韧性足，本周下游成交量环比上升，海外消费整体偏平，国内库存小幅累库，海外LME库存震荡上升 [13][14] 工业硅 - 西南生产企业多数停产，新疆某大厂减产，月度供应持续收缩，2月预计供需双减，整体保持去库趋势，短期供需接近平衡，价格随成本震荡，中长期产能过剩幅度高，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 近期宏观情绪、监管收紧对价格扰动大，上周受矿端增量预期和智利发运超预期影响，价格与持仓回落，原料端锂矿价格跟跌，锂盐端多数上游惜售，下游正极维持低位采购，补库力度超预期，2026年1、2月上游检修超预期，下游检修不及预期，基本面偏强，淡季去库，库存上游偏低，下游补库，中间环节占比偏高但下滑快，若中间环节库存去至低位月间正套空间大 [20]