报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面研判，合成橡胶趋势空头，碳酸锂、橡胶、红枣、PVC、塑料、原油、中证1000指数期货震荡偏空，十债、三十债、二债、五债、烧碱、硅铁、苹果、胶版印刷纸、燃油、沥青、纸浆、原木、锰硅、铁矿石、PTA、瓶片、短纤、生猪、对二甲苯、乙二醇、铜、热轧卷板、螺纹钢、纯碱、玻璃、甲醇、鸡蛋、焦炭、焦煤、沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货、液化石油气震荡 [2] - 基于量化指标研判，白糖、玉米、焦煤、橡胶、玉米淀粉、玻璃、鸡蛋偏空，豆油、豆二、沪银、聚丙烯、沪锌、菜油、沪金、郑棉、塑料、豆粕、焦炭、PVC、沪铜、菜粕、豆一、甲醇、沥青、沪铝、锰硅震荡，沪铅、螺纹钢、沪锡、热轧卷板、铁矿石、PTA、棕榈油偏多 [4] 各板块总结 宏观资讯 - 美国总统特朗普预计4月初访华，中美贸易“休战”预计延长，美国国会众议院通过反对特朗普对加拿大加征关税的决议 [6] - 因投资者担忧人工智能侵蚀公司未来盈利，美国股市大跌，风险资产全线走低，科技股领跌，纳指跌幅超2%，纳斯达克中国金龙指数跌3%，黄金和白银重挫 [6] - 中国人民银行2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购操作，加量规模5000亿元 [7] - 双良节能自曝获“SpaceX订单”后股价涨停，上交所予以监管警示，公司称订单金额约170万欧元且为间接供货 [7] - 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，三部门发布《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》 [7] - 1月全国乘用车市场零售154.4万辆，同比下降13.9%，新能源乘用车零售59.6万辆，同比下降20%，出口28.6万辆，同比增长103.6%，占乘用车出口49.6% [8] - 2025年全国风光发电量同比增长25%，占发电量比重达22%，可再生能源新增装机4.52亿千瓦，同比增长21% [8] - 多地要求外卖平台停止“内卷式”竞争，特朗普表示美国“必须”与伊朗达成协议 [8] - 美财政部长同意将针对美联储主席鲍威尔的调查权限转移至参议院银行委员会 [9] 股指期货 - 春节行情或延续，关注风格飘移权重指数表现，假期减仓为主 [10] 黑色 - 螺矿：今年交易节奏更早，节后钢材库存或高企，若需求启动不及预期，不排除连续回落；钢材接单情况尚可但部分钢厂有压力，下游加工费倒挂，淡季累库时间长；钢厂利润低位，铁水产量平稳，短期内负反馈可能低；铁矿石供给充裕，库存累积，需求端铁水有小幅减量；黑色短期钢材、铁矿石震荡运行，螺纹卖出宽跨继续持有，铁矿石中期高位空单部分止盈，轻仓持有 [12] - 煤焦：双焦价格短期或震荡整理，关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复；国内矿山开工率中期面临理论上限，冬储补库完成，利多兑现，预计节前盘面震荡偏弱 [12] - 铁合金：硅铁节前增仓下跌，5550元/吨以下基本面矛盾不大，推荐中期逢低做多；锰硅关注近两周港口锰矿库存变动，逢低做多双硅05合约价差 [12] 纯碱玻璃 - 产业链品种随市场整体氛围波动，当前观望为主；纯碱供应端高位运行，新产能有增量潜力，关注提量进度，终端节前补库临近尾声，关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度；玻璃供应端有产线冷修，点火投产预期或延至年后，关注后续产线变动，中游期现库存高，有待消化 [15] 有色和新材料 - 沪铜：就业及通胀数据影响短期铜价，波动放大，但年内仍有两次降息预期，铜价有支撑，节前震荡运行；美国1月非农就业数据与失业率超预期，美元指数走强，铜价先跌后涨，后续CPI数据若高于预期将抑制降息预期；中长期全球铜矿供应偏紧，现货TC下行，矿端约束支撑铜价中枢 [17] - 碳酸锂：美伊谈判顺利，有色板块回调，碳酸锂或回落，但节后需求预期向好支撑价格，节前宽幅震荡运行，关注回调买入机会；近期PLS与天华签订承购协议，增强市场对中长期锂需求向好预期；临近春节锂盐端检修限制短期供给，需求环比下降但幅度不及供给端，整体供需趋弱，3月需求旺季后去库幅度或增加 [18] - 工业硅：下方调整空间有限，但上边际因预期悲观承压，震荡运行；价格低于部分买家预期，少量下游企业补库，但临近假期整体力度有限；供需双弱，头部大厂减产检修改善过剩，但需求端有机硅减产使去库预期收敛，转为紧平衡，高显性库存压力需可持续性减产驱动拐点 [19] - 多晶硅：宽幅震荡运行，谨慎操作；下游采购意愿弱，修正政策预期摇摆定价后回归震荡；供需端，白银涨跌影响企业提产意愿，产业链供需弱现实或阶段性边际改善，但持续性不乐观；政策端行业自律及限价政策托底，关注行业会议新进展 [20] 农产品 - 棉花：阶段性供强需弱，资金假日离场，郑棉预计高位整理，建议短线交易；隔夜ICE美棉反弹，空头回补提振，USDA2月供需报告利空；国内郑棉高位震荡，受节前资金离场避险影响，政策面利多和成本作用仍在；全球棉花产量和期末库存预估上调，美国棉花需求和出口调减，期棉库存略升；国内棉花阶段性供给宽松，商业库存达年内高峰，下游需求因春节放假开工下滑，但对期棉影响减弱；预期新疆植棉面积调控下降令棉花供给减少，提振长期棉价重心 [22][23] - 白糖：节前资金离场规避风险，盘面价格估值偏低支撑糖价抗跌，春节前最后一个交易日日内交易或观望为宜；隔夜ICE原糖低位运行，受累供给过剩压力，国内郑糖震荡收跌但抗跌；全球食糖过剩压力依旧，多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，部分地区产量预估有变化；国内甘蔗产区全面生产，季节性压力加大，1月产销数据显示主产区产量增大、库存同比偏高、销量不佳，国产糖价低估于成本，配额外进口加工糖盘面有利润 [24][25][26] - 鸡蛋：现货停止报价，参考价值下降，节前博弈加剧，跨春节不确定性增加，建议节前减仓观望，关注节后淘鸡和换羽情况对二季度合约的影响；春节前鸡蛋大幅减仓，空头主动离场，带动盘面偏强运行；多数地区停报，前期蛋价偏弱反映蛋鸡在产存栏水平偏高，春节后产业库存积压，消费淡季，预计节后蛋价仍偏弱，但期货已有一定预期 [28] - 苹果：优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行；近期苹果出库同比偏好，销区市场走货稳定，价格同比偏高，不同市场销量不一，整体稳定，期货价格上行；中泰期货生鲜团队调研显示，新季苹果开秤价格同比大幅走高，调研区域出库量同比有回落，但降幅合理，库存压力未明显累积；2月中旬春节备货进入尾声，市场到货量多，不同销区表现分化，总体走货节奏偏快，预计短期苹果价格区间震荡，优质货源价格坚挺，普通货源价格承压 [29] - 红枣：维持震荡偏弱观点；沧州市场红枣价格稳定，春节消费旺季较往年基本持平，较前期预期偏好，但总供应量偏多，后期或有消费压力，盘面震荡运行；产区价格稳定，销区市场备货尾声，交易氛围清淡，加工厂及企业陆续停工；红枣仓单数量3673张，有效预报548张；新季红枣收购客商数量同比增加，但单个客商收购量下滑，春节备货及消费基本平稳，价格稳定；春节后进入消费淡季，若无外部利好，消费端难现突破性增长，短期内市场将震荡整理，关注销区走货节奏及采购商心态变化 [30] - 生猪：临近春节假期，市场减仓避险情绪浓厚，建议短期观望；春节临近，养殖企业和屠宰企业多停售停收，现货市场乱价；市场处于供应基数大、降重压力高、消费承接不足格局，节前涨价预期证伪，养殖端情绪转悲观，认卖度增加，叠加屠宰端停收，现货价格难反弹 [31] 能源化工 - 原油：地缘问题主导行情，基本面较弱，累库进行，油价高位回落，美伊冲突反复，宽幅震荡；市场交易重心是地缘冲突和宏观预期下行；OPEC+3月维持产量，但过剩问题仍存，若宏观进一步下行，过剩问题更严重；美伊问题暂无升温迹象，地缘处于紧张平衡，预计原油价格反弹空间有限，期价震荡 [32][33] - 燃料油：地缘与宏观共同主导油价，供需边际好转，短期交易重点是地缘主导下的油价影响；布伦特回落至68美元区域波动，关注美与伊朗谈判；乌克兰袭击俄罗斯炼厂，欧盟计划制裁俄，供应端风险增大，新加坡库存平稳，整体库存高位，外盘汽油裂解利润窄幅波动，供需无强驱动，关注欧盟制裁对俄出口影响 [34] - 塑料：聚烯烃自身供应压力大，下游需求差，现货成交不好，从供需角度震荡偏弱，缺乏持续上涨动力，前期反弹后回调；中东局势不稳，原油等原材料价格可能偏强，聚烯烃价格有支撑，建议偏弱震荡思路对待；目前聚烯烃供应压力仍大，上游产量高位，下游需求偏弱，现货价格相对稳定 [35] - 橡胶：海外产区即将停割，成本端对盘面有支撑，但下游补货结束有压制，基本面无明显矛盾，谨慎追涨杀跌，逢低卖出虚值看跌期权或低位累购，节前适当止盈，控制仓位，关注节后逢高做空RU - BR价差机会；海外泰国原料价格偏强，交易所提高交易保证金，节前资金避险，盘面减仓下行，关注市场情绪、盘面资金及下游备货情况 [36] - 合成橡胶：短期原料端受负反馈及装置影响滞涨，节前观望，节后关注丁二烯及合成橡胶装置检修及下游补货情况，或持续震荡；节前丁二烯小幅去库存，供方报价坚挺，资金离场避险，盘面回落明显；2月丁二烯受氧化脱装置重启预期难涨，节后需求有恢复预期，下方空间难打开 [37] - 甲醇：现实供需状况略有好转，库存仍处高位且月底到港量增加，仍有累库可能，但中长期基本面略微好转；中东局势有变数，需密切关注，建议谨慎对待；地缘政治冲突导致伊朗甲醇减少的因素近期减弱，盘面价格未进一步走弱；长期供需格局好转，预计月底进口到货量多，需观察甲醇进口货到港情况；甲醇现货价格震荡走强，内地市场部分地区现货价格震荡，建议关注港口库存变动，等待港口去库顺畅、价格回调后再考虑偏多配置 [38] - 烧碱：开工维持高位，液碱库存高位但有去库存情况，较去年春节前高；液氯价格大幅下跌，氯碱综合利润差，企业有减产可能但未大面积减产；烧碱现货尝试涨价维持利润；临近春节假期，多空双方止盈意愿明显，因液氯价格下跌，保持偏强思路，但不建议持仓过节；现货市场山东地区部分碱价格有变动，液氯价格稳定或下跌，下游环氧丙烷价格上涨，烧碱仓单数量稳定且位于历史高位，山东液氯市场高开工，个别工厂降负荷，节前去库存效果不及去年；期货市场烧碱期货03合约震荡，多空双方减仓，空头因担心减产止盈离场，但暂无大面积减产情况 [39] - 沥青：跟随油价波动；布伦特回落至68美元区域波动，关注美与伊朗谈判；美国表示中国购买美国出售的委内原油，委内瑞拉产量回升，原料短缺风险减弱，后期关注重油贴水变动 [40] - PVC：前期上涨核心逻辑是对未来去产能等政策的预期以及近期抢出口导致的基本面环比好转，但核心供需矛盾未改善，若价格维持当前水平，可能促进上游提涨负荷，供应过剩矛盾难改变，建议谨慎对待，出口签单量下滑，后期可能回调；市场反应出口增加预期，化工板块气氛偏强，盘面整体偏强；长期供需格局有压力，但1 - 3月出口量多对价格有支撑，需观察出口情况；现货价格震荡走强，市场成交偏淡，下游厂家放假，需求季节性减少 [40][41][42] - 聚酯产业链：近端基本面整体偏弱，缺乏独立向上驱动，预计短期走势跟随原油价格调整，可考虑多TA空EG品种间套利机会；油价回落，成本支撑下降，聚酯链各品种表现偏弱；PX短期国内装置负荷高位，下游聚酯负荷加速回落，供需格局宽松，叠加油价偏弱，价格承压；PTA近端终端负荷下滑，需求支撑不足，供需累库，但已有装置检修落地且有多套装置有检修计划，强化二季度去库预期；乙二醇卫星一套装置转产，供应压力缓解，但华东主港库存累积，供应压力大，叠加季节性累库预期，价格上方压力大；短纤部分工厂停产导致负荷下调，供应端收缩，但需求转淡，成交量下滑 [43] - 液化石油气：原油夜盘走弱，地缘降温带动价格下行；供给端进口成本支撑边际转弱，全球LPG局部紧缺缓解，国内炼厂供给稳定，库存下降但临近拐点；需求端民用需求处于淡季转旺季节点，化工需求负反馈延续，利润一定程度修复；未来走势依赖成本价格变动，跟随原油波动，地缘不确定性风险仍存，建议谨慎参与交易；上游民用供应增量，下游烯烃和烷烃深加工装置运行平稳，全国液化气估价4315元/吨，民用气市场稳中局部走跌，醚后碳四市场节前有需求支撑，春节临近上涨动力不足 [44] 纸浆和原木 - 纸浆：基本面现货市场成交持续弱势，期现基差难出，临近节前空头减仓离场，盘面反弹；短期基本面企稳，远期外盘强势挺价，国内纸浆现货及远期价格有支撑，供应端扰动频发，春节前补库有预期，盘面下方空间有限；国际局势与宏观因素使能化市场有风险，短期建议观望，临近春节假期需注意仓位风险控制；现货市场临近休市，成交转弱，仓单增加，主流港口样本库存量累库 [45] - 原木：市场预期节后供强需弱，累库预期下现货成交价格可能承压下行，节前多头避险离场，盘面回调；短期注意交割规则调整及商品、宏观情绪影响，盘面波动性或加剧，建议节前控制仓位，防范波动风险，节后观察下游工厂复工节奏及采购情况验证需求复苏；节后到港量将增加，进口回升，供应端压力增强，当前终端需求疲软，节前补库顺畅，库存补充，节后需求难快速启动，短期内难有效去库 [45][46] 尿素 - 期货市场情绪化较重，建议多单阶段性止盈；现货市场全国尿素价格上涨，工厂报价稳中有涨，受期货上涨影响，但实际收单少，市场成交停滞；期货市场呈现单边上涨，多头增仓，空头被动跟进，交易旺季需求预期与国家对尿素出厂指导价格调整问题 [47]