报告行业投资评级 - 原油、沥青、乙二醇、尿素谨慎看空；LPG、L、PP空头盘整；PVC区间震荡；天然气震荡盘整；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整；PX/PTA方向看多；甲醇短期偏空 [1][2][3][4][7] 报告的核心观点 - 地缘影响减弱，油价重回基本面定价，节前轻仓做好风控；LPG短期暂缺驱动，跟随油价震荡调整；L成本端原油回落，基差偏弱震荡，关注节后需求验证情况；PP部分装置回归，节前供需驱动不足，关注后市需求验证情况；PVC山东液碱止跌反弹，节前盘面震荡运行；PX/PTA估值相对合理，预期向好；乙二醇估值偏低，短期内需求端承压，3 - 4月供需预期改善；甲醇基本面略显宽松，关注低多机会；尿素估值不低，价格上有顶、下有底，谨慎追多；天然气寒潮减弱与出口上升，气价盘整；沥青成本端油价震荡调整，供需宽松，走势偏弱；玻璃日熔量下滑，供需弱平衡，低位震荡；纯碱浮法需求下滑，企业库存增加，供给承压运行 [1][2][3][4][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹偏强，WTI上升1.05%，Brent上升0.87%，内盘SC上升0.72% [9] - 基本逻辑：短期中东地缘不确定性大，油价波动加剧；核心驱动是淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价有下行压力 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，需求增长85万桶/日；美国原油产量逐渐上升，哈萨克斯坦Tengiz油田产量恢复；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶，汽油库存增加116万桶，馏分油库存下降270.3万桶，战略原油储备下降0.1万桶 [11] - 策略推荐：一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC + 地区产量变化；短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【450 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：2月12日，PG主力合约收于4295元/吨，环比上升0.75%，现货端山东、华东、华南价格持平 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，中长期承压；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空；截至2月12日，仓单量为6762手；截至2月13日当周，液化气商品量环比上升0.85万吨，民用气商品量环比上升0.88万吨；PDH、MTBE、烷基化油开工率有升有降；炼厂库存环比下降1.90万吨，港口库存量环比上升0.74万吨 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间；技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 164元/吨，L59月差为 - 47元/吨 [19] - 基本逻辑：成本端原油回落，基差延续偏弱震荡，假期临近，谨慎操作，关注节后需求验证情况；线性产量维持同期高位，本周中英石化等装置计划重启，预计供给延续增加趋势，基本面偏空 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 33元/吨；PP59价差为 - 26元/吨 [23] - 基本逻辑：部分装置回归，节前供需驱动不足，轻仓谨慎操作；当前基本面供需双弱，暂无突出矛盾，停车比例在19%，供给压力缓解；PDH利润仍处于低位，成本有支撑；关注后市需求验证情况 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 188元/吨，V59价差为 - 121元/吨 [27] - 基本逻辑：山东液碱止跌反弹，成本支撑减弱，节前供需驱动不足，轻仓操作；短期抢出口仍在持续，但高库存结构难以扭转，抑制上行空间；低估值与高库存博弈，预计节前盘面震荡运行 [28] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月以来85.7%分位水平，基差 - 76元/吨，TA5 - 9价差8元/吨；PTA现货加工费438.5元/吨，盘面加工费467.5元/吨；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置有变动；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单走弱；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端PX供应端提负，供需平衡偏宽松 [30] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注资金行为，05逢大幅回调买入，控制仓位，TA05【5168 - 5268】 [31] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低，主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，华东基差 - 113元/吨，加权毛利 - 1170.2元/吨；供应端国内负荷整体上升，海外装置计划检修增加；下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单走弱；库存端乙二醇社会库存小幅累库，1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳；短期内需求端承压，3月装置检修叠加需求回暖，基本面将有所改善 [33] - 策略推荐：震荡磨底，下方空间或将有限，主力合约逢低布局多单，EG05【3690 - 3760】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇主力处近3个月估值高位，综合利润 - 250.9元/吨，华东基差 - 39元；供应端国内甲醇装置开工提负且处同期高位，海外装置负荷季节性低位但预期提负，1月到港量125.9wt，本周港口略有去化；需求端止跌，烯烃需求装置提负，传统下游处季节性淡季，综合开工负荷整体偏低；成本支撑弱稳；基本面略显宽松，地缘冲突仍存不确定性 [37] - 基本面情况：现货方面，欧美甲醇市场价格维持高位，国内太仓甲醇价格下跌；供应端国内开工维持高位，海外装置大幅降负；需求端甲醇下游需求略显企稳，烯烃需求开工止跌回升，传统需求处季节性淡季；（港口）库存有所去化；成本支撑弱稳 [38] - 策略推荐：1月到港量略超预期，国内开工维持高位，去库斜率放缓，港口库存略有累库；需求端止跌；弱现实与强预期博弈，近期地缘冲突先紧后松，基本面预期向好，多单持有，MA05【2225 - 2255】 [39] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差3元/吨；综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单处同期高位；需求端短期偏强，冬季淡储稳步推进；复合肥开工高位止跌、三聚氰胺开工大幅下行；尿素及化肥出口相对较好但环比走弱；社库仍处相对高位；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底；海内外套利窗口已关闭；短期走势偏强，但下游需求进入节日需求淡季，支撑存走弱预期 [41] - 基本面情况：估值方面，尿素主力收盘价1776元/吨，处近一年以来77.8%分位水平；山东小颗粒基差4元/吨；UR5 - 9价差38元/吨；加权综合利润118.9元/吨；中印小颗粒尿素价差 - 17美元/吨；驱动方面，供应端前期检修装置陆续复产，日产回归20万吨以上水平，下周暂无企业装置计划停车，日产维持高位运行；需求端淡季冬储利多有限，化肥出口相对较好，内需复合肥、三聚氰胺开工率高位下滑，外需12月出口28万吨，全年累计出口同比增长1778.1%，我国化肥出口保持较高增速；库存去化，但仍处近五年同期偏高位置；成本端支撑弱稳 [42] - 策略推荐：供应端压力不减，但下游需求进入节日需求淡季，支撑预期走弱，谨慎追涨，UR05【1790 - 1820】 [43] LNG - 行情回顾：2月11日，NG主力合约收于3.234美元/百万英热，环比上升2.24%；美国亨利港现货3.230美元/百万英热、荷兰TTF现货12.048美元/百万英热、中国LNG市场价3652元/吨 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国寒潮影响下降，需求端支撑逐渐减弱，但出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；截至2月10日，国内LNG零售利润为331元/吨，环比下降5元/吨；供给端1月美国液化天然气出口量降至1130万吨，截至1月30日当周，美国天然气钻机数量上升5座至130座；需求端2025年日本液化天然气进口量为6498万吨，同比下降1.4%；库存端截至1月30日当周，美国天然气库存总量减少3600亿立方英尺至24630亿立方英尺，同比增加1.7%，较5年均值下降1.1% [46] - 策略推荐：北半球进入冬季，燃烧与取暖需求上升，消费旺季，需求端支撑气价，但随着寒冬逐渐消退，需求端支撑逐渐下降，气价整体偏弱，NG关注【2.900 - 3.400】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月12日，BU主力合约收于3327元/吨，环比上升0.92%，山东、华东、华南市场价分别为3210元/吨、3290元/吨、3310元/吨 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，沥青自身需求处于淡季，近期走势偏震荡；截至2月12日，沥青综合利润为 - 30元/吨，环比下降20.28元/吨；供给端2026年2月份国内沥青总排产量为193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅3.2%，同比下降13.5万吨，降幅6.5%；需求端2025年沥青进出口量同比双增，且创5年新高；库存端截至2月13日当周，70家样本企业社会库存98.8万吨，环比上升5.7万吨，山东社会库存36.2万吨，环比上升5万吨 [50] - 策略推荐：估值偏高，沥青裂解价差走强，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升，马瑞原油进口有较大不确定性，后续采购成本或有所抬升；中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险，BU关注【3200 - 3300】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 41元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，供需弱平衡，谨慎追空；基本面维持供需双弱格局，需求进入季节性淡季；日熔量下滑至14.98万吨，弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存，关注后续供给缩量力度 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 43元/吨，SA59为 - 62元/吨 [58] - 基本逻辑：浮法需求下滑，企业库存三连增；地产需求持续偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.8万吨，重碱需求支撑不足；远兴二期280万吨装置已投产，短期装置检修增加，产能利用率回落至83%，本周部分装置存恢复预期，预计供给承压运行，在检修未能进一步加剧前仍以逢高空配为主 [59]