报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议企稳多配，白银等待降波，铜、锌建议空仓过节，铅、锡、铝、镍价格短期反弹承压，工业硅宽幅震荡，多晶硅承压，碳酸锂建议反弹轻仓过节 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：周四现货黄金一度下跌4.1%，白银暴跌11%，或因美国科技股大跌，金属价格在疑似算法交易抛售下突然下跌，投资者退出大宗商品仓位获取流动性 [2] - 高频数据：SHFE黄金最新价1126.12，较前值跌0.38%；COMEX黄金最新价4941，较前值跌3.26%等 [2] - 影响因素：中美关系“小阳春”、美国就业市场反复；支撑金价的三大支柱稳固，未来黄金走势受美联储政策路径、特朗普政策不可预测性、AI技术进展影响；达利欧警告美国处于帝国兴衰大周期“第五阶段”，建议黄金占投资组合5%-15% [3] - 策略提醒：国内黄金关注1060附近支撑，白银关注19000附近支持 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜冲高回落 [5] - 产业逻辑：全球铜矿紧张，国内叫停部分铜冶炼项目，产能过快增长势头得到抑制；1月中国电解铜产量环比微增、同比上升，2月预计环比下降、同比上升；全球三大交易所铜显性库存处于历史同期高位，中下游进入春节假期，需求疲软，节前现货市场成交清淡 [5] - 高频数据：沪铜主力收盘价100030元/吨，较昨日跌2.58%；LME铜收盘价12856美元/吨，较昨日跌2.90%等 [4] - 策略推荐：俄罗斯意图重返美元结算系统，削弱去美元化叙事，贵金属和科技股暴跌，春节长假外部风险增加，波动剧烈，COMEX铜库存逆季节性去化，建议铜空仓过节；短期沪铜关注区间【98000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压运行 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软；1月国内锌锭产量环比、同比均增长；随着春节假期临近，中下游加工企业停工放假，需求疲软，库存累库；终端传统地产和基建对锌需求有拖累，但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 高频数据：沪锌主力收盘价24435元/吨，较昨日跌0.63%；LME锌收盘价3381.5美元/吨，较昨日跌1.07%等 [8] - 策略推荐：锌投机热度降温，春节长假临近，需求疲软，锌锭库存累库，短期建议降低仓位，控制风险，准备空仓持币过节；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3380，3480】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对承压走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，1月我国电解铝运行产能盈利，行业平均利润突破7500元/吨，2月国内电解铝锭和铝棒库存增加，下游加工龙头企业开工率环比下滑，终端需求走弱；氧化铝方面，海外铝土矿价格承压，国内铝土矿绝对库存高位，2月北方部分氧化铝厂受环保管控降低负荷，但整体过剩格局未改变，库存持续上升，供应压力难缓解 [13] - 高频数据：伦铝电3收盘价3124.5美元/吨，较前值涨0.24%；沪铝主力收盘价23610元/吨，较前值跌0.21%等 [11] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【22000 - 25100】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认2026年镍矿生产配额下调，2月国内纯镍社会库存周度环比累库，产业链弱现实延续；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，2月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加，市场受终端需求停滞及货源流转不畅等因素影响，呈进一步累库趋势，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期 [17] - 高频数据：伦镍电3收盘价17910美元/吨，较前值跌0.86%；沪镍主力收盘价140160元/吨，较前值涨0.11%等 [15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅高开，冲高回落，尚未站稳15万关口 [20] - 产业逻辑：外围贵金属和有色板块氛围回暖，碳酸锂主力合约跟随市场反弹；基本面无明显利空，淡季延续去库趋势，价格大跌时下游点价积极，2月维持去库节奏；1月智利发运环比大幅回升，资金担忧3月旺季累库，叠加节前市场波动高，持仓量下降 [21] - 策略推荐：企稳后轻仓布局多单【145000 - 156000】 [22]