报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；基差显示期货升水现货；全国纯碱厂内库存较前一周增加，在5年均值上方运行；价格在20日线下方运行且20日线向下；主力持仓净空且空增 [2] 根据相关目录分别进行总结 影响因素总结 - 利多因素：远兴能源二期产线满产时间预期延后 [3] - 利空因素：近期企业产线面临恢复且暂无新增检修预期，预计产量延续高位徘徊；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；主要逻辑为纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善；风险点为下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1178 | 1162 | -1.36% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1120 | 1110 | -0.89% | | 主力基差（元/吨） | -58 | -52 | -10.34% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1110元/吨，较前一日下跌10元/吨 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -160.80元/吨，华东联产法利润 -97元/吨，处于历史低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率83.25% [18] - 纯碱周度产量77.43万吨，其中重质纯碱41.40万吨，产量处于历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 |年份|新增产能企业|产能（万吨）|工艺路线|投产时间| |----|----|----|----|----| |2023年|安徽红四方|20|联硕|2023 - 5 - 15| |2023年|内蒙古远兴能源（一期:1、2、3线）|150|天然碱|2023 - 8 - 25| |2023年|内蒙古远兴能源|100||2023 - 12 - 10| |2023年|河南令山（五期）|200|联硕|2023 - 9 - 20| |2023年|重庆湘渝|20|联碱|2023 - 9 - 1| |2024年|内蒙古远兴能源（一期:4线）|100|天然碱|2024年2月| |2024年|河南金山（六期）|50|联硕|2024年4月| |2024年|河南中大|30|联碱|2024年12月| |2025年|江苏连云港德邦|60|联碱|2025.2.13| |2025年|连云港碱V|110|联硕|2025年2季度| |2025年|湖北双环二期|40|联碱|2025.5.23| |2025年|湖北新都|60|联硕|2025年年底| |2025年|内蒙古远兴能源（二期）|280|天然碱|2025年年底| |2025年|河南金山（七期）|200|联硕|2025年11月| |合计（2023年）|640||| |合计（2024年）|180||| |合计（2025年）|750|实际投产100|| [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为97.06% [24] - 全国浮法玻璃日熔量14.98万吨，开工率71.86% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存158.80万吨，较前一周增加0.44%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 |年份|有效产能（万吨）|产量（万吨）|开工率|进口（万吨）|出口（万吨）|净进口（万吨）|表观供应（万吨）|总需求（万吨）|供需差（万吨）|产能增速|产量增速|表观供应增速|总需求增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2017年|3035|2715|89.46%|14|152|-138|2577|2517|60|2.20%|5.10%|7.40%|4.60%| |2018年|3087|2583|83.57%|29|138|-109|2474|2523|-49|1.85%|-4.86%|-4.00%|0.24%| |2019年|3247|2804|86.36%|19|144|-125|2679|2631|48|5.05%|8.56%|8.29%|4.28%| |2020年|3317|2757|73.40%|36|138|-102|2655|2607|48|2.16%|-1.68%|-0.90%|-0.91%| |2021年|3288|2892|71.90%|23|73|-50|2842|2764|78|-0.87%|4.90%|7.04%|6.02%| |2022年|3114|2944|85.26%|11|206|-195|2749|2913|-164|-5.29%|1.80%|-3.27%|5.39%| |2023年|3342|3228|87.76%|82|144|-62|3166|3155|11|7.32%|9.65%|15.17%|8.31%| |2024E|3930|3650|78.20%|42|156|-114|3536|3379|157|17.59%|13.07%|11.69%|7.10%| [34]