报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出在数字广告和云计算板块中，Meta 被认为是风险收益比最具吸引力的标的 [2][6] - 报告认为亚马逊当前估值过低，其股价反应被认为最不公平 [9] 报告核心观点 - 数字广告和云计算领域表现强劲，缓解了投资者对AI资本开支回报的担忧 [2] - 广告行业正朝着人工智能和机器学习驱动方向发展，少数头部企业如亚马逊、Meta和Alphabet从中受益 [2][5] - 预计科技企业资本密集度峰值将在2025-2027年出现，但投资者对这些支出的回报情况仍存疑虑 [2][6] - 市场对亚马逊的营业利润指引和资本支出强度感到意外，导致其股价反应不佳，而投资者更倾向于将Alphabet作为布局AI主题的主要标的 [2][4] 数字广告行业 - 第四季度终端市场环境非常强劲，电商业务是核心支撑 [5] - 搜索业务增长近17%，Meta增长达到20%中段，Reddit和Snap均超出预期 [5] - Reddit广告季度表现强劲，但其美元广告收入数据及其增长轨迹令人失望，引发市场负面情绪 [3][9] - Meta在AI领域的新增长支柱及其核心广告业务的AI应用杠杆效应最强，使其成为风险收益比最具吸引力的标的 [2][6] 云计算行业 - 亚马逊的AWS增速低于谷歌云，其积压订单增速也远低于谷歌云 [2][4] - 谷歌云利润率环比提升7个百分点，预计未来可能会回落至25%左右，但由于积压订单增速翻倍以及市场需求旺盛，仍具有显著增长潜力 [3][7] - 2026年云业务仍保持45%左右的增长，但利润率可能出现大幅回落 [8] - 买方市场对AWS和GCP的增长预期强烈，认为积压订单将转化为收入，资本支出将转化为积压订单和收入 [3][8] - AWS上半年增长率为26%-27%，部分投资者认为第二季度可能达到30%以上 [8] - Alphabet目前的增长率在50%以上，但预计年底会有所回落，部分买方数据显示增长率可能接近70% [8] 公司财务与估值 - Meta在2026年财报中略有盈余 [2][3] - Alphabet保持可观盈余 [2][3] - 亚马逊预计在2026-2027年将出现亏损，促使投资者考虑更长期的自由现金流估值 [2] - 亚马逊的估值已低于2027年预期调整后每股收益的20倍，被认为估值过低 [3][9] - 使用GAAP盈利倍数的投资者开始质疑是否需要将时间范围拉长至2-3年，并采用更常态化的自由现金流来估值企业 [4] 其他公司与市场反应 - Roblox受谷歌模型影响曾被认为面临颠覆，但其内容与游戏民主化长尾效应对分发平台利好超过预期，业绩表现亮眼并成功达成指引 [11] - Spotify因长期未与市场沟通及AI负面情绪影响表现惨淡，但其定价策略已获认可，可能实现约100个基点毛利率扩张 [11] - 本周关注重点包括：看好Circ和Dash在配送领域表现；Uber Eats配送数据强劲；Lift在营收、EBITDA和自由现金流端都有不错表现；AppLovin因移动游戏广告业务强劲而波动剧烈；关注Airbnb世界杯主题潜力 [13]