报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前氧化铝市场供需处于微妙平衡，短期无明显矛盾，盘面价格受非标消息扰动，建议短期观望，无安全边际不急于进场；策略上可低位轻仓布局多单做波段，注意及时止盈；长期看行业过剩格局未变，维持逢高沽空思路 [4][16] 各部分内容总结 周度展望 - 供给端首批减产从一体化旗下工厂开始，北方某大厂库存充足，部分氧化铝厂投产推迟至2月底至3月初 [4] - 需求端辽宁象屿铝业预计3月中旬复产30万吨闲置产能，非铝行业因环保季节性压产已完成备货 [4] - 进出口方面预计1月我国氧化铝仍处净进口状态 [4] - 库存上总库存、厂内库存、原料库存均处近5年同期最高，因企业检修累库幅度将放缓 [4] - 现货价格近期坚挺或小幅上行，原因是贸易商放假和运费上涨，虽过剩但短期流动性收窄致价格僵持 [4] 长期·全年投产进度更新 - 广西一季度新投产均推迟，新投产小计1860万吨，2026年新增680万吨；扩产新增总计2490万吨，2026年新增1310万吨 [6] 短期·企业陆续恢复检修 - 截至上周五，氧化铝周度产量181.4万吨，周环比-1.6万吨或-0.87%；运行产能9425万吨，周环比-80万吨，主因某大厂检修 [12][13] 月度平衡表：情景假设 - 假设一北方某厂停产一条线，3月基本面支撑较强；假设二北方某厂恢复产能运行，行业减产或扩大 [15][16] - 3月行业无大规模集中复产，现货价格有望企稳回升，但长期过剩格局未变，策略上长期逢高沽空，短期关注低位布局多单机会 [16] 海内外散单现货 - 因贸易商参与性下降，国内散单成交年前企稳 [19] - 国内价格坚挺吸引海外现货参与交割 [20] 矿价&成本 - 截至本周一，几内亚CIF平均价格60.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；澳大利亚进口矿石CIF平均价格59.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [26] - 几内亚铝土矿价格商谈已至62美元/吨以下，短期矿价仍有下跌空间 [26] 库存 - 截至上周四，ALD口径氧化铝总库存519.3万吨，周环比+7.9万吨；厂内库存环比+2.3万吨，连续9周累积；电解铝厂原料库存环比+1.3万吨，连续23周累积，均处近5年同期最高 [35] 进出口 - 自10月以来国内氧化铝市场重回净进口，Q4国内价格坚挺吸引海外现货运往国内交割 [41] - 截至今日，西澳FOB氧化铝价格310美元/吨，周环比上涨3美元/吨，进口至我国北方港口成本折合人民币跌至2672元/吨，进口盈亏为-55.56元/吨 [41]