报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告核心观点 - FY26Q3业绩略超预期，存储涨价影响整体可控，战略重组计划有望加速ISG业务重回盈利轨道 [1][3] - 公司FY26Q3收入222.04亿美元，同比上升18%，环比上升9% [1] - 人工智能相关业务收入同比上升72%，占总收入的32% [1] - 非香港财务报告准则经调整归母净利润为5.89亿美元，同比上升36%，环比上升15% [1] IDG业务（智能设备业务） - FY26Q3 IDG业务收入157.55亿美元，同比上升14%，环比上升4% [2] - 运营利润率7.3%，环比维持稳定 [2] - PC业务收入同比上升18%，全球市场份额达25.3%，同比提升1.0个百分点 [2] - 中国市场AI PC渗透率上升至近20% [2] - 智能手机销量与激活量双双创历史新高，主要受Edge等高端机型及Motorola razr fold与Motorola Signature推动 [2] - 展望FY27，预计存储价格上涨将导致全球PC出货量同比下滑，但公司受影响幅度整体可控 [2] ISG业务（基础设施方案） - FY26Q3 ISG业务收入51.76亿美元，同比上升31%，环比上升27% [3] - 运营亏损1100万美元，较上一季度收窄2100万美元 [3] - AI服务器收入实现同比高双位数增长，项目储备金额高达155亿美元 [3] - 海神液冷解决方案收入同比上升300% [3] - 公司进行一次性重组产生费用2.85亿美元，预计FY26Q4有望实现盈利，目标未来连续3个财年均实现每年净成本节省超2亿美元 [3] SSG业务（方案服务业务） - FY26Q3 SSG业务收入26.52亿美元，同比上升18%，环比上升4%，连续19个季度实现同比双位数增长 [4] - 运营利润率22.5%，接近历史高位 [4] - 运维服务业务收入同比上升22% [4] - 项目与解决方案业务收入同比上升16% [4] - 支持服务业务收入同比上升16% [4] - 运维服务及项目与解决方案为SSG业务核心成长引擎 [4] 盈利预测与估值 - 上调FY26净利润预测4%至16.82亿美元 [4] - 维持FY27/28净利润预测为17.43/19.17亿美元 [4] - 预测FY2026E/FY2027E/FY2028E营业收入分别为807.07亿/854.55亿/914.71亿美元 [5] - 预测FY2026E/FY2027E/FY2028E每股收益（EPS）分别为0.136/0.140/0.155美元 [5] - 对应预测市盈率（P/E）分别为8倍/8倍/7倍 [5]