报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期走势依赖金融属性和市场情绪，整体以震荡偏多行情看待，建议维持逢低买入思路，但春节假期临近，建议轻仓过节[1] - 铝价受海外氧化铝价格上涨和国内电解铝厂冬储影响盘面逆势上涨，但社库积压和到期仓单注销压力大，涨势难延续，节前需求弱势，社库加速积累，铝价重心和波动走低，需警惕美伊局势风险[1][2] - 镍阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，叠加印尼消息面扰动，关注成本线附近轻仓试多机会，后续显性库存如去化可能对价格形成正反馈，节日期间海外有扰动风险，轻仓过节[3] 报告各部分总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡回落，国内精炼铜现货进口维系亏损，宏观上俄可能重返美元结算体系及美股大跌引发市场担忧，当前运行逻辑依赖金融属性和市场情绪，整体震荡偏多，建议逢低买入，春节轻仓过节[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金均震荡偏弱，现货方面氧化铝价格回落，铝锭贴水收窄，铝棒加工费多地持稳或上调，铝杆部分加工费持稳或下调；受海外氧化铝价格上涨和国内冬储影响，氧化铝盘面逆势上涨，但社库积压和仓单注销压力大，涨势难延续，节前需求弱势，社库加速积累，铝价重心和波动走低，警惕美伊局势风险[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存增加，升贴水维持负数，进口镍升贴水维持贴50元/吨；消息面印尼镍矿生产配额大幅缩水，菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍；基本面镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，印尼镍矿库存指数下降，后续或资源供给偏紧，推动成本支撑抬升；不锈钢春节累库但供给端多检修，新能源硫酸镍采销冷清，三元材料产量预计环比走弱；阶段性需求转弱但成本支撑坚实，关注成本线附近轻仓试多机会，警惕市场情绪走弱，节日轻仓过节[3] 日度数据监测 - 铜：2月12日平水铜价格上涨735元/吨，废铜价格上涨300元/吨，精废价差扩大479元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均上涨400元/吨，粗炼TC持平；LME库存持平，上期所仓单增加8282吨，总库存增加15907吨，COMEX库存增加977吨，社会库存持平；LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏亏损减少750元/吨[4] - 铅：2月12日平均价上涨30元/吨，1铅锭升贴水上涨5元/吨，含税再生精铅和再生铅价格持平，含税还原铅价格下降50元/吨；铅精矿到厂价持平，加工费持平；LME库存持平，上期所仓单增加6501吨，库存增加17240吨；CIF提单87.5美元/吨，活跃合约进口盈亏盈利增加25元/吨[4] - 铝：2月12日无锡报价上涨90元/吨，南海报价上涨20元/吨，南海 - 无锡价差缩小70元/吨，现货升水上涨30元/吨，山西铝土矿价格持平，氧化铝FOB下降2美元/吨，山东氧化铝价格持平，氧化铝内外价差扩大14元/吨，预焙阳极价格持平，下游部分加工费上涨；LME库存持平，上期所仓单增加33088吨，总库存增加28369吨，社会库存电解铝增加3.4万吨，氧化铝减少0.4万吨；CIF提单167.5美元/吨，活跃合约进口盈亏亏损减少52元/吨[5] - 镍：2月12日金川镍板状价格上涨2250元/吨，金川镍 - 无锡价差缩小400元/吨，1进口镍 - 无锡价差缩小50元/吨，低镍铁价格持平，部分镍矿价格上涨，不锈钢价格持平，新能源硫酸镍和部分三元材料价格下降；LME库存持平，上期所镍仓单持平，镍库存增加2061吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存镍增加2784吨，不锈钢持平；CIF提单210美元/吨，活跃合约进口盈亏亏损减少3160元/吨[5] - 锌：2月12日主力结算价上涨0.4%，LmeS3持平，沪伦比上涨，近 - 远月价差扩大35元/吨，SMM0和1现货价格上涨20元/吨，国内和进口锌升贴水平均下降10元/吨，LME0 - 3 premium下降1.75美元/吨，锌合金价格上涨20元/吨，氧化锌价格持平；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存持平，社会库存增加1万吨；上期所注册仓单增加725吨，LME注册仓单减少25吨；活跃合约进口盈亏盈利增加4379元/吨，CIF提单135美元/吨[7] - 锡：2月12日主力结算价上涨1.3%，LmeS3下降2.1%，沪伦比上涨，近 - 远月价差扩大320元/吨，SMM现货价格上涨2950元/吨，锡精矿价格上涨12200元/吨，国内现货升贴水平均上涨250元/吨，LME0 - 3 premium上涨7美元/吨；上期所库存减少1718吨，LME库存持平；上期所注册仓单增加3780吨，LME注册仓单增加145吨；活跃合约进口盈亏盈利增加32299元/吨，关税3%[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2026年[9][10][11][13] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2021 - 2026年[15][19][21][22] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度为2019 - 2026年[23][25][27][28] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度为2019 - 2026年[29][31][33][34] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度为2019 - 2026年[35][37][39][40] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，时间跨度为2019 - 2026年[42][44][46][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员等，有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，团队获多次奖项[49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师奖项，扎根国内有色行业研究，撰写多篇深度报告[49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师，聚焦有色与新能源融合，服务多家新能源产业龙头企业，撰写深度报告[50]