核心观点 - 北美主要云服务提供商（CSP）的AI投资已从成本中心转变为收入引擎，2026年资本开支计划远超预期，表明AI驱动的资本开支超级周期尚未见顶 [2][5] - 市场对高昂资本开支的短期分歧可能创造了加仓机会，因为AI应用端（尤其是智能体工作流）驱动的Token增长无上限，且能通过产品包装实现高溢价，支撑持续的资本支出 [6][9][20][21] - 在光通信领域，CPO（共封装光学）与可插拔光模块的技术路线之争中，Scaleup（纵向扩展）场景将创造全新的增量市场，NPO（近封装光学）可能率先落地，市场对相关创新产品的估值应区别于成熟业务 [10][22] 行业动态：北美CSP AI投资与业务增长 - 北美主要CSP发布2025年财报，普遍传达AI已成为收入引擎，扩大投资需求急迫且真实 [2][17] - 云业务通过AI算力与工具实现高速增长：AWS云销售额同比增长20%至1287亿美元；谷歌云年化营收突破700亿美元；微软Azure年收入超750亿美元，同比增长34% [3][17] - AI智能体深度嵌入核心业务，成为增长催化剂：亚马逊AI购物助手Rufus创造120亿美元年化增量销售额；Gemini应用月活用户突破7.5亿；微软365 Copilot月活突破1亿，所有产品AI功能月活超8亿；GitHub Copilot企业客户数同比增长75% [4][18] 资本开支分析与市场观点 - 亚马逊、谷歌、微软和META公布的2026年资本开支总额预计达6600亿美元，较2025年激增60%，较2024年翻倍以上增长 [5][19] - 具体来看，亚马逊2026年资本开支预计为2000亿美元，超出市场预期500亿美元；谷歌计划将资本开支翻倍至1850亿美元 [5][19] - 报告认为此轮AI资本开支超级周期的见顶标志是云厂商收入增长的显著放缓，而当前由Claude Cowork、Copilot Studio等智能体工作流拉动的Token增长天花板无上限，且高算力产品（如Claude Opus 4.6“极速模式”定价为普通模式的6倍）能实现高溢价，因此CSP的激进资本支出“仍在路上” [6][9][20][21] 光通信技术路线与投资机会 - 近期CPO进展引发市场对光模块空间被侵蚀的担忧，但报告认为需区分Scaleout（横向扩展）和Scaleup（纵向扩展）场景 [10][22] - 在Scaleout场景（如AI训练集群），CPO在加速发展，但并未动摇可插拔光模块的市场根基（当前业绩的锚），预计到3.2T时代可插拔仍是主流方案 [10][22] - 在Scaleup场景（如机柜内、芯片间互联），其带宽有望达到Scaleout的5-10倍，将创造“光进铜退”的全新增量市场，NPO可能在CPO之前作为折中方案率先推出 [10][22] - 估值层面，报告认为市场应区分看待光模块龙头的成熟产品与NPO、OCS等创新产品，后者研发壁垒更高，对其采用统一估值有失公允 [10][22] 投资建议与关注公司 - 建议关注三大方向及相关公司 [11][23] - Scaleup/NPO：中际旭创、天孚通信、新易盛、环旭电子、华工科技、罗博特科 - 柜内无源：致尚科技、长芯博创、仕佳光子、太辰光、光库科技、唯科科技、蘅东光 - 谷歌链：中际旭创、联特科技、长芯博创、汇聚科技、腾景科技 市场行情回顾（2026.02.02-2026.02.06） - 整体市场：主要指数普遍下跌，上证综指跌1.27%，沪深300跌1.33%，深证成指跌2.11%，创业板指跌3.28%，科创50跌5.76% [11][23] - 通信行业：申万通信指数表现疲弱，周跌幅为6.95% [11][23] - 细分板块：周涨幅最高的板块为光缆海缆（+19.05%）和控制器（+1.07%） [11][23] - 个股表现： - 涨幅前五：长飞光纤（+17.20%）、通宇通讯（+9.26%）、网宿科技（+8.27%）、腾景科技（+7.29%）、东土科技（+5.31%） [11][37] - 跌幅前五：中际旭创（-16.79%）、联特科技（-14.73%）、仕佳光子（-14.42%）、科创新源（-13.43%）、新易盛（-13.21%） [11][37]