报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落，现货市场有补库行为，但社会库存增加且即将超五年同期水平，现货流通性好转，采购仍谨慎；国产矿和进口矿 TC 持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计 TC 上涨趋势不改；供给压力凸显，国内累库预期不变且提速，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，即便其他有色品种走强，锌价也可能相对偏弱，需关注海外库存影响 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME 锌现货升水 -17.80 美元/吨，SMM 上海锌现货价 24480 元/吨，升贴水 -30 元/吨；广东锌现货价 24450 元/吨，升贴水 -60 元/吨；天津锌现货价 24430 元/吨，升贴水 -80 元/吨 [1] - 期货方面，2026 - 02 - 12 沪锌主力合约开于 24750 元/吨，收于 24650 元/吨，成交 96396 手，持仓 51593 手，日内最高 24775 元/吨，最低 24415 元/吨 [2] - 库存方面，截至 2026 - 02 - 12，SMM 七地锌锭库存 16.04 万吨，LME 锌库存 103500 吨，较上一交易日减少 1750 吨 [3] 市场分析 - 锌价回落时现货市场补库，社会库存增加，现货流通性好转但采购谨慎；成本端国产矿和进口矿 TC 上涨，冶炼利润高，供给端增量预期不变，预计 TC 继续上涨；供给压力大，国内累库预期不变且提速，消费旺季预期落空锌价压力大，或相对偏弱，需关注海外库存 [4] 策略 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5]