报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国就业数据韧性削弱市场降息押注、地缘局势缓和，全球贵金属市场震荡加剧，1月非农总量数据强劲但年度基准修正暴露结构性疲软，为美联储政策调整保留空间 [6] - 短期黄金缺乏上涨动力，白银因高beta属性及AI领域工业需求溢价削弱或面临较大价格波动，即将公布的通胀数据或为走势提供指引，若通胀与就业数据降温，中期宽松预期支撑贵金属逢低布局 [6] - 伦敦金支撑位4700 - 4800美元/盎司，阻力位5200 - 5300美元/盎司；伦敦银支撑位65 - 70美元/盎司，阻力位90 - 95美元/盎司 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：美国1月非农就业新增人数创去年4月以来最大增幅，失业率意外下降，劳动参与率与薪资增速提升，但年度基准修正大幅下修2025年全年就业规模；上周初请失业金人数回落5000人至22.7万人，前一周续请失业金人数增加2.1万人至186.2万，市场预期185万人；周四贵金属回调受短线情绪扰动 [6] - 行情展望：市场预计美国1月核心CPI年率从2.6%放缓至2.5%，整体CPI年率同步软化至2.5%，核心CPI月率预计增长0.3% [6] 期现市场 - 本周非农数据大增致贵金属市场震荡加剧，沪银主力2604合约报19782元/千克，周涨5.23%；沪金主力2604合约报1110.10元/克，周涨1.83% [7][11] - 本周外盘黄金白银ETF净持仓净流出，截至2月12日，SPDR黄金ETF净持仓1076.18吨，环比减少0.16%；SLV白银ETF净持仓16174吨，环比减少0.50% [12][16] - COMEX黄金白银净多头投机持仓量，截至2月3日，COMEX黄金净持仓165604张，环比减少19.4%；COMEX白银净持仓25877张，环比增加9.17% [17][19] - 本周沪金基差周环比走强，沪银基差周环比走弱，截至2月12日，沪金主力合约基差 - 1.12元/克，沪银主力合约基差1070元/千克 [20][22] - 本周黄金白银内外盘价差延续收敛，截至2月12日，沪金主力合约内外盘价差27.55元/克，沪银主力合约内外盘价差2116元/千克，周环比走弱 [23][25] - 本周上期所黄金库存增加，白银库存大幅走低，截至2月12日，COMEX黄金库存34448012.42盎司，环比减少2.94%，上期所黄金库存104052千克，环比增加0.99%；COMEX白银库存386273025盎司，环比减少4.40%，上期所白银库存349900千克，环比减少23.10% [26][28] - 本周金银比震荡反弹，截至2月12日，金银比（伦敦金/伦敦银价）报65.42，上周同期值为63.85 [29][32] 产业供需情况 - 白银产业：截至2025年12月，中国白银进口数量334742.41千克，环比增加27.03%；银矿砂及其精矿进口数量239325381千克，环比增加32.29% [34][36] - 下游：截至2025年12月，当月集成电路产量4810000块，同比增速12.9% [38][40] - 黄金供需：2025年全球黄金总需求达5002吨，投资需求达2175吨，黄金ETF净持仓增801吨 [42][44] - 白银供需：2025年供需改善源于矿山产量回升与回收银增长，投资与工业需求回落，供需缺口预计从2024年底的 - 148.9百万盎司收窄至约 - 70百万盎司 [45][47] 宏观及期权 - 本周美元指数小幅走弱，10Y美债实际收益率下跌近4% [48] - 本周10Y - 2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比值回落 [52] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期有结构性支撑 [56]