报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -1.04% ，振幅 2.41% ，截止本周主力合约收盘报价 24195 元/吨；宏观面美国 1 月成屋销售总数年化不及预期；基本面上游锌矿进口量高位但国内年末减产，炼厂利润收缩预计产量受限，出口窗口或重新关闭，需求端下游转向淡季，采购偏淡，库存略增；技术面持仓持稳价格调整，多空交投转淡；预计沪锌宽幅调整，存在下探压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅 -1.04% ，振幅 2.41% ，收盘报价 24195 元/吨 [4] - 行情展望宏观面美国 1 月成屋销售总数年化 391 万户不及预期 415 万户，前值 435 万户；基本面上游锌矿进口量高位但国内年末减产，炼厂采购国产矿竞争加大，加工费下跌，利润收缩，产量受限，伦锌回调沪伦比值回升，出口窗口或重新关闭；需求端下游转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车等有政策亮点，采购偏淡，现货升水低位，国内库存略增，LME 库存持稳；技术面持仓持稳价格调整，多空交投转淡 [4] - 观点参考预计沪锌宽幅调整，存在下探压力 [4] 期现市场 - 期价与比值截至 2026 年 2 月 13 日，沪锌收盘价 24195 元/吨，较 2 月 6 日下跌 255 元/吨，跌幅 1.04% ；截至 2 月 12 日，伦锌收盘价 3381.5 美元/吨，较 2 月 6 日上涨 83 美元/吨，涨幅 2.52% [7] - 净持仓与持仓量截至 2026 年 2 月 13 日，沪锌前 20 名净持仓为 9275 手，较 2 月 6 日增加 2040 手；持仓量为 178440 手，较 2 月 6 日减少 12112 手，降幅 6.36% [10] - 价差截至 2026 年 2 月 13 日，铝锌期货价差为 1000 元/吨，较 2 月 6 日减少 135 元/吨；铅锌期货价差为 7495 元/吨，较 2 月 6 日减少 445 元/吨 [16][17] - 升贴水截至 2026 年 2 月 13 日，0 锌锭现货价 24330 元/吨，较 2 月 6 日下跌 190 元/吨，跌幅 0.77% ，现货贴水 25 元/吨，较上周持平；截至 2 月 12 日，LME 锌近月与 3 月价差报价 -28.69 美元/吨，较 2 月 5 日减少 7.94 美元/吨 [22] - 库存截至 2026 年 2 月 12 日，LME 精炼锌库存 103500 吨，较 2 月 5 日减少 4300 吨，降幅 3.99% ；截至 2 月 13 日，上期所精炼锌库存 87025 吨，较上周增加 16336 吨，增幅 23.11% ；截至 2 月 12 日，国内精炼锌社会库存 138000 吨，较 2 月 5 日增加 19500 吨，增幅 16.46% [25] 产业情况 - 上游 2025 年 11 月，全球锌矿产量 106.27 万吨，环比下降 1.11% ，同比增长 2.39% ；12 月，中国进口锌矿砂及精矿 462599.36 吨，环比下降 10.44% ，同比增加 1.15% [31] - 供应端（全球供需）ILZSG 数据显示，2025 年 11 月，全球精炼锌产量 116.12 万吨，较去年同期增加 5.63 万吨，增幅 5.1% ；消费量 116.89 万吨，较去年同期增加 0.55 万吨，增幅 0.47% ；缺口 0.77 万吨，去年同期缺口 5.85 万吨；WBMS 报告显示，2025 年 11 月全球锌市供需平衡为 2.9 万吨 [36][37] - 供应端（产量）2025 年 12 月，中国锌产量 67.5 万吨，同比增加 11% ；1 - 12 月，累计产出 752.8 万吨，同比增加 9.3% [40] - 供应端（进出口）2025 年 12 月，中国精炼锌进口量 8760.85 吨，同比减少 73.4% ；出口量 27266.66 吨，同比增加 524.21% [43] - 下游（镀锌板带）2025 年 1 - 12 月，国内主要企业镀锌板(带)库存 106.67 万吨，同比增加 30.1% ；12 月，进口量 3.18 万吨，同比减少 43.22% ；出口量 40.4 万吨，同比增加 45.95% [46][47] - 下游（房屋）2025 年 1 - 12 月，房屋新开工面积 58769.96 万平方米，同比减少 20.47% ；竣工面积 60348.13 万平方米，同比减少 23.9% ；房地产开发企业到位资金 93117.16 亿元，同比减少 13.4% ；个人按揭贷款 12851.96 亿元，同比减少 17.8% [52][53] - 下游（基建）2025 年 12 月，房地产开发景气指数 91.45 ，较上月减少 0.44 ，较去年同期减少 1.1 ；1 - 12 月，基础设施投资同比下降 -1.48% [58][59] - 下游（家电）2025 年 12 月，冰箱产量 1001.15 万台，同比增加 5.7% ；1 - 12 月，累计产量 10924.36 万台，同比增加 1.6% ；12 月，空调产量 2162.89 万台，同比减少 9.6% ；1 - 12 月，累计产量 26697.49 万台，同比增加 0.7% [61] - 下游（汽车）2026 年 1 月，中国汽车销售量 2346000 辆，同比减少 3.2% ；产量 2450000 辆，同比增加 0.02% [65]