报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期牛市于2024年初开启，当前市场处于主升浪 [5] - 驱动牛市的逻辑包括宏观经济政策支持、企业盈利增速上升、居民储蓄再配置、全球资本回流、长期资金流入和市值管理改革推进 [5] - 从估值角度，牛市分信心修复、主升浪、疯牛三个阶段 [5] 根据相关目录分别进行总结 为什么说本轮牛市诞生于2024年初 - 2024年2月完成熊 - 牛转换，其他指数也如此 [7] 牛市的驱动力量 宏观经济政策的支持、宏观经济的周期性回升预期 - 基本面不乐观，需宽松政策支持，产业链优势和技术突破带来积极信号 [9] 企业盈利增速上升 - 规模以上工业企业利润增速回升，A股上市公司盈利回归增长，预计降息后盈利改善空间更大 [62] 居民储蓄向股市进行再分配 - 居民存款大概率上行，股市总市值与居民存款比值低，资产配置向股市转移趋势刚开始 [64] 全球资本回流 - 人民币升值预期和全球资金分散风险需求，使资金从美元资产撤离 [9] - 全球投资者计划2026年向中国对冲基金增资趋势加速，对北美市场兴趣降低 [65] 长期资金（耐心资本）的流入 - 政策推动下，2025年长期资本入市规模增长，投资者结构优化，市场稳定性提升 [76] 市值管理改革的进一步推进 - 国家出台多项政策，要求上市公司提升价值，禁止违规行为，2026年有重点任务 [78] 各经济指标情况 固定资产投资增速 - 增速回落趋势加速，2025年转为负增长，制造业仅微弱增长 [12] 社零总额增速 - 增速回落，消费者信心低位徘徊，原因包括收入及预期转弱、居民杠杆高、社保不完善 [17] 通胀形势 - 持续偏弱，消费分层，PPI生产资料价格下行压力大，需关注“反内卷”政策对大宗商品价格的影响 [24] 制造业PMI - 持续偏弱，环比低于季节性水平，出厂价格抬升，原料库存下降，新订单环比回落，在手订单偏弱 [29] 财政政策 - 政府部门杠杆率低，有空间加杠杆，宽财政时间长，地方政府债券期限拉长 [32] 资金面 - 7天期逆回购利率低位稳定，资金面宽松，利率有下降空间，国债期货调整，市场预期扭转 [36] 美联储降息 - 美联储降息为国内降息提供空间，国内实际利率高，央行官员表示降准降息有空间，降息有必要 [39] 出口情况 - 出口有韧性，但对美出口大幅下降，中国商品出口占比稳定，“新三样”成新动能，芯片进口替代初现 [42][45][49] 汽车产销量 - 产量、销量和出口量今年将创新高 [53] 挖掘机产销量 - 产销量上升受低基数影响，与高峰期有差距但数据改善 [58] 房地产情况 - 在建房地产规模数据回到2005 - 2007年水平，房价环比回落，处于筑底过程，居民“炒房”需求低，股市承接流动性 [60] 指数估值情况 - 上证50和沪深300指数估值不高，中证500和中证1000指数估值处于高位，当前处于主升浪，股市可能经历“三击” [104] A股季节性规律 - “五穷六绝七翻身，八九回调十回升，年底上涨至两会，三四转势要当心”，年末风格变化，科技成长风格在市场情绪企稳时更强 [105]