报告行业投资评级 * 报告未明确给出对整个食品饮料行业的投资评级 但通过对白酒和大众品板块分别提出投资建议 并列出15家重点公司的“买入”或“增持”评级 显示出对行业的积极看法 [3][4] 报告核心观点 * 白酒板块：历经四年调整期后 2026年有望迎来新一轮发展周期 [3] * 大众品板块：自2022年进入调整期 部分子赛道已率先企稳 展望2026年 行业吨价有望温和上涨 看好新品、新渠道带来的个股机会 [3] * 市场跟踪核心结论：春节旺季效应显现 成都市场白酒及调味品动销改善 消费力呈现回升迹象 [3][6][11] 成都白酒市场跟踪总结 * 整体动销：春节前一周 五粮液普五及泸州老窖国窖动销流速加快 春节效应显现 [6] * 五粮液情况： * 经销商回款进度如期推进 发货进度较快 处于正常发货状态 [7] * 2026年春节终端动销预计好于去年同期 主要因2025年春节厂家控货挺价导致终端相对缺货 而2026年正常放量且成交价同比下降 [7] * 当前普五批价为790元/瓶 临近春节因物流停运略有上涨 [7] * 经销商库存处于低位 [7] * 泸州老窖情况： * 临近春节近20天动销流速加快 实际动销已收窄至同比小幅下滑 [8] * 厂家全面推行“按动销补货”机制 保持经销商库存良性 [8] * 厂家贯彻挺价策略 当前国窖批价为850元/瓶 [7][8] * 终端调研反馈： * 五粮液及国窖动销流速均环比提升 [9] * 终端成交价：高度国窖在870-950元/瓶 普五在800-850元/瓶 [9] * 普五货龄较新 多见2026年1月至2025年12月货源 [9] * 两者品牌粘性较强 当前价差对消费者购买决策影响有限 [9] 成都调味品市场跟踪总结 * 酱油品类： * 铺货：KA渠道千禾、海天货架占有率领先 商超调改后自有品牌铺货率增加 BC渠道和农贸市场以千禾、海天为主 [11] * 货龄：KA渠道头部品牌千禾、海天、商超自有品牌货龄在1.5-2.5个月 处于健康水平 马太效应加强 中小品牌货龄在3-7个月 [11] * 动销：春节旺季KA商超买赠和捆绑销售力度加强 整体动销同比去年改善 [12] * 榨菜品类： * 铺货：KA与BC渠道均以吉香居、乌江为主 乌江在增加商超费用后市占率回升 [15] * 货龄：KA渠道乌江货龄在2-5个月左右 处于正常水平 [15] * 火锅底料品类： * 铺货：KA渠道好人家货架占有率领先 其次为名扬 堆头陈列好人家占比50% [17] * 货龄：KA渠道主要品牌货龄在1-3个月左右 处于旺季正常水平 [19] * 动销：1-2月旺季动销较好 终端买赠促销力度增强 好人家厚火锅动销良好 [19] * 其他复调品类：中式复调品类较多 铺货上好人家和海底捞占优势 动销平稳 [20] 投资建议与重点公司 * 白酒板块核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [3] * 大众品板块核心推荐：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味业、东鹏饮料、新乳业、锅圈、天味食品 [3] * 重点公司估值：报告列出了上述15家公司的估值和财务分析 所有A股公司最新评级均为“买入” 锅圈为“增持” 并给出了合理价值目标 例如泸州老窖合理价值152.37元 贵州茅台合理价值1822.03元 [4]