核心观点 报告认为，建筑建材行业在经历2025年的分化与调整后，2026年有望迎来结构性机遇。建筑板块的核心投资逻辑在于“出海”、“资源价值重估”和“国资改革”三大主题，以对冲国内传统基建投资放缓的压力。建材板块的核心投资逻辑在于“供给侧改善”先于“需求侧复苏”，行业尾部出清与竞争格局优化将助力龙头企业率先迎来业绩拐点，同时需求结构正逐步向“三大工程”、城市更新及出口链等新动能转变[1][2][3][4][5]。 2025年行情复盘 - 建筑与建材板块表现显著分化：2025年全年，建筑材料板块上涨22.1%，在申万行业中排名第12位，表现显著优于仅上涨6.7%的建筑装饰板块[2][15] - 建筑子行业分化明显：装修装饰、园林工程和其他专业工程板块跑赢大盘（上证指数上涨18.4%），其中装修装饰板块上涨41.5%，园林工程板块上涨30.7%，其他专业工程板块上涨23.9%。而基建市政工程板块下跌1.7%[16] - 建材子行业表现分化：玻纤制造板块大幅上涨97.3%，耐火材料板块上涨27.5%，水泥制品板块上涨25.0%。而玻璃制造和管材板块分别下跌1.3%和7.7%[22] 建筑板块：聚焦三大投资方向 - “一带一路”出海机遇：随着中吉乌铁路正式开工（全长约523公里）及战后重建需求预期升温，海外订单充足、项目执行能力强的建筑央国企将深度受益。例如，中国中铁和中国铁建已中标中吉乌铁路项目，订单金额分别为68.59亿元和63.68亿元[3][97][98] - 隐形资源价值重估：在全球货币宽松、供需偏紧背景下，有色金属价格预期保持强势。部分大型建筑央国企通过“工程换资源”模式在海外拥有优质矿产资源（如铜、钴、金），有望迎来盈利与估值双升。例如，中国中铁在境内外拥有5座现代化矿山[3][104][107] - 国资改革预期：从中央到地方，推动国有资产证券化和并购重组的政策密集出台。建议关注大股东资源丰富、但自身估值较低的国资控股上市平台，以及存在并购重组预期的标的[3][115][119] 建材板块：供给侧改善与需求结构转变 - 地产数据边际影响减弱：2025年全国房屋新开工面积5.9亿平方米，同比下降20.4%；竣工面积6.0亿平方米，同比下降18.1%。尽管数据疲软，但其对建材行业的边际负面影响已大幅减弱[27][28] - 投资逻辑核心在于供给侧改善：行业竞争格局出现积极变化，“反内卷”政策下价格协同初见成效，消费建材行业已步入尾部出清阶段，龙头企业有望率先迎来业绩拐点[4][35] - 水泥行业：2025年前三季度，水泥板块营收2743.42亿元，同比-8.33%；归母净利润79.73亿元，同比+164.25%，盈利修复主要源于价格底部回暖及成本下降[41] - 玻璃玻纤行业：2025年前三季度，玻璃玻纤板块营收836.2亿元，同比+6.4%；归母净利润51.5亿元，同比+30.6%。内部分化显著，玻纤制造受益于电子布等结构性需求改善，玻璃制造持续承压[44][46] - 消费建材行业： - 涂料：2025年前三季度，涂料板块营收97.9亿元，同比-10.0%。龙头三棵树营收93.9亿元，同比+2.7%；归母净利润7.4亿元，同比+81.22%，呈现强者恒强格局[48] - 防水材料：2025年前三季度，防水材料板块营收271.2亿元，同比-5.3%；归母净利润8.6亿元，同比-37.6%，降幅收窄。行业进入尾部出清，龙头企业已率先实施“复价”策略，成本端在远期油价下行预期下有望改善[53][55] 高股息主题 - 政策强化分红监管：新“国九条”及后续政策强化上市公司现金分红监管，鼓励提高股息率[106][109] - 建筑板块高股息标的：按2024年分红率预测，建筑板块有16家公司2026年股息率预计高于3%，其中江河集团、安徽建工、三维化学等预计高于5%[110][113] - 建材板块高股息标的：按2024年分红率预测，建材板块有8家公司2026年股息率预计高于3%，其中南玻A、塔牌集团预计高于5%[110][114] 投资建议 - 建筑板块：建议关注三大方向：1）出海及重大工程受益的龙头基建公司，如中国交建、中国建筑、中国铁建；2）受益隐形资源价值重估且矿产资源丰富的公司，如中国中铁、四川路桥（叠加高股息）；3）国资改革预期较强的地方基建龙头，如浦东建设[5][124] - 建材板块：建议关注两类公司：1）行业格局优化背景下的细分赛道龙头，如三棵树、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、东鹏控股；2）基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团[5][124]