报告行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告的核心观点 - 北美主要云服务提供商（CSP）的AI投资已从成本中心转为收入引擎，2026年资本开支指引超预期，增长未见顶[2][17] - AI驱动的云业务和智能体应用带来强劲收入增长，验证了AI投资的商业回报，资本开支超级周期将持续[3][4][17][18] - 市场对光模块技术路线（CPO vs. 可插拔）的担忧过度，Scaleup（纵向扩展）场景将创造光通信全新增量市场，NPO等技术路径值得关注[10][22] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 - 北美CSP资本开支激增：亚马逊、谷歌、微软和Meta宣布2026年资本开支总额将达到6600亿美元，较2025年激增60%，较2024年翻倍以上增长[5][19] - 其中，亚马逊资本开支预计达2000亿美元，超出市场预期500亿美元[5][19] - 谷歌计划将资本开支翻倍至1850亿美元[5][19] - AI成为核心增长引擎： - 云业务高增：AWS云销售额同比增长20% 达到1287亿美元；谷歌云2025年末年化营收突破700亿美元；微软Azure年收入超750亿美元，同比增长34%[3][17] - 智能体催化传统业务：亚马逊AI购物助手Rufus实现120亿美元年化增量销售额；Gemini应用月活用户突破7.5亿；微软365 Copilot月活突破1亿，所有产品AI功能月活用户超8亿；GitHub Copilot企业客户数同比增长75%[4][18] - 市场分歧创造机会：报告认为AI Token增长无上限，且高算力产品可获高溢价（如Claude Opus 4.6“极速模式”定价为普通模式的6倍），因此CSP激进的资本支出“仍在路上”[9][20][21] - 光通信技术路线解析： - Scaleout（横向扩展）场景：CPO在加速发展，但未动摇可插拔光模块市场根基，预计到3.2T时代可插拔仍是主流方案[10][22] - Scaleup（纵向扩展）场景：带宽有望达Scaleout的5-10倍，创造全新增量市场，NPO可能作为折中方案率先推出[10][22] - 估值建议：应区分看待光模块成熟产品与NPO、OCS等创新产品，后者研发壁垒更高，是“第二增长曲线”[10][22] - 建议关注的板块与公司： - Scaleup/NPO：中际旭创、天孚通信、新易盛、环旭电子、华工科技、罗博特科[11][23] - 柜内无源：致尚科技、长芯博创、仕佳光子、太辰光、光库科技、唯科科技、蘅东光[11][23] - 谷歌链：中际旭创、联特科技、长芯博创、汇聚科技、腾景科技[11][23] 行情回顾 - 市场整体表现：本周（2026.02.02-2026.02.06）市场整体下跌，申万通信指数跌6.95%，跌幅大于主要股指（上证综指跌1.27%，沪深300跌1.33%，创业板指跌3.28%，科创50跌5.76%）[11][23] - 细分板块表现：周涨幅最高的板块为光缆海缆（+19.05%）和控制器（+1.07%）[11][23] - 个股涨跌情况： - 涨幅前五：长飞光纤（+17.20%）、通宇通讯（+9.26%）、网宿科技（+8.27%）、腾景科技（+7.29%）、东土科技（+5.31%）[11][37] - 跌幅前五：中际旭创（-16.79%）、联特科技（-14.73%）、仕佳光子（-14.42%）、科创新源（-13.43%）、新易盛（-13.21%）[11][37]