投资评级与核心观点 - 报告对长城汽车维持“增持”评级 [2][5][11] - 报告给予公司目标价为24.64元 [5][11] - 报告核心观点：长城汽车2025年第四季度业绩受多因素扰动，但公司归元平台新车周期开启，智能化和全球化长期战略布局清晰，是未来主要看点 [1][2][11] 2025年业绩表现 - 2025年全年：公司实现营业收入2227.9亿元，同比增长10%；归母净利润99.1亿元，同比下降22% [4][11] - 2025年第四季度：实现营业收入692.1亿元，同比增长15%，环比增长13%；归母净利润12.8亿元，同比下降44%，环比下降44% [11] - 利润下降主要系加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升投入所致 [11] 2025年第四季度运营与销售 - 25Q4销量：实现总销量40.0万辆，同比增长5%，环比增长13% [11] - 25Q4海外销量：17.2万辆，同比增长33%，环比增长26% [11] - 25Q4新能源销量：12.5万辆，同比增长13%，环比增长6% [11] - 分品牌销量（25Q4）：哈弗23.0万辆、魏牌3.8万辆、皮卡4.5万辆、欧拉1.9万辆、坦克6.8万辆 [11] - 产品结构优化：根据测算，25Q4单车收入为17.3万元，同比增长10% [11] 未来业绩预测 - 营业收入预测：预计2026年2694.16亿元（同比增长20.9%），2027年3085.49亿元（同比增长14.5%） [4] - 归母净利润预测：预计2026年150.63亿元（同比增长51.9%），2027年171.84亿元（同比增长14.1%） [4] - 每股收益（EPS）预测：调整2025/2026/2027年EPS预测值至1.16元、1.76元、2.01元 [11] 公司战略与未来驱动力 - 归元平台发布：长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，以“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”为核心理念 [11] - 平台覆盖范围：覆盖轿车、SUV、皮卡、MPV及跑车等七大品类，规划推出搭载PHEV、HEV、BEV、FCEV及ICE五大动力系统的50余款车型 [11] - 全球化战略（生态出海）：巴西工厂已于8月16日竣工投产，年产能5万辆，初期生产哈弗H6、哈弗H9、2.4T长城炮等车型 [11] - 全球产能布局：已形成泰国、巴西、厄瓜多尔等多点布局的整车与KD产能体系，持续推进“研产供销服”生态出海 [11] 关键财务数据与估值 - 当前股价：20.67元 [5] - 总市值：1768.91亿元 [6] - 市盈率（PE）：基于最新股本摊薄，2025年预测PE为17.84倍，2026年预测PE为11.74倍 [4] - 市净率（PB）：现价为2.0倍 [7] - 净资产收益率（ROE）：2025年预测为11.3%，2026年预测为15.3% [4] - 估值方法：给予公司2026年14倍PE，以此推导出目标价24.64元 [11] 近期市场表现 - 股价走势：近1个月绝对升幅-6%，近3个月绝对升幅-10%，近12个月绝对升幅-15% [10] - 相对指数表现：近1个月相对指数升幅-4%，近3个月相对指数升幅-12%，近12个月相对指数升幅-38% [10]