投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 敏实集团近期在北美市场连续落地重大合作，包括与绿的谐波成立合资公司进军人形机器人关节模组，以及与丰田、爱信合作铝制车身骨架部件，标志着公司新业务拓展取得突破性进展 [2][4] - 公司作为全球汽车外饰龙头，其前瞻布局的电池盒业务已成长为全球头部，受益于欧洲新能源汽车渗透率提升，主业快速增长，规模效应下盈利水平持续提升 [2] - 公司在机器人、液冷、低空经济等新领域的布局进展顺利，有望打造多维成长曲线，驱动公司开启二次腾飞 [2][7] - 随着公司进入产能收获期，资本开支下降，现金流改善，未来分红率有望提升，估值中枢有望持续回升，后续有望迎来“戴维斯双击” [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.7亿元、32.6亿元、41.5亿元，对应市盈率（PE）分别为15.2倍、13.0倍、10.2倍 [7] 业务合作与进展 - 机器人业务合作：2026年2月9日，敏实集团公告拟与绿的谐波成立美国合资公司，旨在北美开展人形机器人关节模组总成的设计、制造及商业化，并建立本地化的组装、交付与维保体系。合资公司初始资本出资总额预计为7800万港元，加州敏实与绿的谐波将分别持有60%及40%的股权 [7] - 汽车业务合作：2026年2月10日，敏实集团公告将与爱信精机株式会社及丰田通商株式会社成立合资公司ATM Automotive，以生产铝制车身骨架部件，加强北美市场供应。加拿大敏实、爱信精机、丰田通商分别持有40%、40%、20%的股权 [7] 业务前景与战略 - 电池盒业务：公司自2017年布局汽车电池盒业务，现已成长为全球电池盒头部企业。欧洲碳排放目标明确，电动车补贴重启及油车补贴退坡将助力欧洲新能源持续加速，从而推动公司电池盒业务放量，实现收入与业绩双升 [2][7] - 新业务布局：除机器人外，公司在液冷、低空经济等领域进行前瞻布局，各项业务快速推进，旨在打造全新的增长曲线 [2][7] - 客户开拓：通过与爱信及丰田通商成立合资公司，有助于公司开拓丰田等日系客户，加速铝制车身零部件业务成长。随着日系车企电动化发展，对公司轻量化、智能化产品的需求持续增长，公司有望承接更多日系客户的多品类订单 [7] - 竞争优势：公司凭借其工业化能力、全球化布局、本地化运营以及多元化的客户结构，有望成为全球领先的本地化机器人系统部件一级供应商。在汽车业务方面，公司凭借历史合作关系、全球产能布局及技术实力深受日系客户认可 [7]