报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年1月金融数据呈现“温和开门红”特点，具体表现为“存款强、贷款弱”，社融主要靠政府债券和未贴票支撑，信贷增长偏弱[4] - 信贷增速稳步下降，资产荒压力仍存，高股息银行股具有配置价值，2026年作为“十五五”第一年，银行股“再出发”，首选“新动能组合”[5] 信贷数据分析 - 总体情况：1月人民币信贷新增4.7万亿元，同比少增4200亿元，余额同比增长6.1%，增速环比放缓0.3个百分点[4] - 居民贷款：1月居民贷款新增4565亿元，同比多增127亿元，基本持平[1] - 居民短贷：新增1097亿元，同比多增1594亿元，消费需求有所修复，或因年初消费补贴恢复及节前消费需求提升[1] - 居民长贷：新增3469亿元，同比少增1466亿元，地产无显著好转，1月全国重点50城新建商品住宅成交面积约810万平方米，环比下降32%，同比减少20%[1] - 企业贷款：1月企业贷款新增4.5万亿元，同比少增3300亿元，实体信贷整体基本持平[2] - 企业短贷：同比多增3100亿元，主要得益于与票据融资的置换关系[2] - 企业长贷：同比少增2800亿元，或受政府债发行增加带来的提前还款影响[2] - 票据融资：同比多减3590亿元，银行压降票据融资力度加大[1][2] - 未来展望：截至2月13日，3个月国股转贴报价区间在1.20%，较上月末下降25个基点，预计2月信贷可能维持小月偏弱的格局[2] 社融与货币数据分析 - 社会融资：1月社融新增7.2万亿元，同比多增1662亿元，余额同比增长8.2%，增速环比放缓0.1个百分点[4] - 政府债券：新增9764亿元，同比多增2831亿元，财政政策靠前发力，其中地方政府再融资债净融资3720亿元，同比多增1612亿元[5] - 未贴票：新增6293亿元，同比多增1639亿元，主要因银行压降票据融资[5] - 货币供应M1/M2： - M1：1月同比增速为4.9%，增速环比加快1.1个百分点，剔除2025年1月同业存款治理事件影响，两年复合增速为2.6%，增速环比加快0.1个百分点，自5月后稳步上升[5] - M2：1月同比增速为9.0%，增速环比加快0.5个百分点[4] - 存款情况：1月人民币存款新增8.1万亿元，同比多增3.8万亿元，存款开门红增长势头较好[5] - 非银存款：新增1.5万亿元，同比多增2.6万亿元，主因年初权益市场牛市行情，非银存款规模达36万亿元，占总存款比重达10.7%，占比边际上升0.2个百分点，较去年同期提升1.9个百分点[5] - 居民存款：新增2.1万亿元，同比少增3.4万亿元，存款搬家现象持续[5] - 企业存款：新增2.6万亿元，同比多增2.8万亿元，预计由于化债节奏前置以及春节假期错位影响[5] 投资建议与标的推荐 - 总体策略：信贷增速稳步下降，资产荒压力仍存，高股息银行股具有配置价值，2026年银行股“再出发”，首选“新动能组合”[5] - 具体推荐组合： - “新动能组合”重点推荐：南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行[3] - 金融强国，大行筑基：推荐A股交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行，关注H股六大行[5] - ROE提升，中小进取：中小行重点推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、青岛银行、重庆银行，关注齐鲁银行，此外推荐困境反转、存量风险出清的北京银行、华夏银行[5]