量化模型与构建方式 1. 模型名称：国信金工指数增强组合模型 * 模型构建思路：以多因子选股为主体，通过收益预测、风险控制和组合优化三个主要流程，构建对标不同基准指数的增强组合，力求稳定战胜基准[11][12] * 模型具体构建过程： 1. 收益预测：基于多因子模型对股票未来收益进行预测[12] 2. 风险控制：在组合优化过程中施加多种约束条件以控制风险[12] 3. 组合优化：在满足风险约束的条件下，通过优化算法求解最优的股票权重，以最大化预期收益或控制跟踪误差[12] 2. 模型名称：单因子MFE组合模型 * 模型构建思路：为了在更贴近实际投资约束的条件下检验单因子的有效性，采用组合优化的方式，在控制行业暴露、风格暴露等实际约束的同时，最大化组合在目标因子上的暴露，从而构建最大化单因子暴露组合（MFE组合）[39] * 模型具体构建过程： 1. 设定组合优化的目标函数为最大化单因子暴露，即 $\max f^{T} w$，其中 $f$ 为因子取值向量，$w$ 为待求解的股票权重向量[39] 2. 施加一系列实际投资中的约束条件，包括[39][40]： * 风格暴露约束：$s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}$，限制组合相对于基准指数在风格因子上的偏离度，其中 $X$ 为风格因子暴露矩阵，$w_b$ 为基准权重[39][40] * 行业偏离约束：$h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}$，限制组合相对于基准指数的行业偏离，其中 $H$ 为行业暴露矩阵[39][40] * 个股权重偏离约束：$w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}$，限制个股相对于其基准权重的偏离幅度[39][40] * 成分股权重占比约束：$b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}$，限制组合在基准指数成分股内的权重占比，其中 $B_b$ 为成分股标识向量[39][40] * 卖空与权重上限约束：$\mathbf{0}\leq w\leq l$，禁止卖空并限制个股权重上限[39][40] * 满仓约束：$\mathbf{1}^{T} w=1$，要求组合权重和为1，即满仓运作[39][40] 3. 在每个月末，根据设定的约束条件（如控制行业中性、市值中性，个股最大偏离权重0.5%-1%等）为每个单因子构建MFE组合[43] 4. 在回测期内根据各期MFE组合换仓，计算历史收益并按双边0.3%扣除交易费用，最后计算相对于基准的收益风险指标[43] 3. 模型名称：公募重仓指数 * 模型构建思路：为了测试因子在公募基金持仓风格下的有效性，通过汇总公募基金定期报告的持股信息，构建一个代表公募基金整体重仓股情况的指数，作为因子测试的样本空间[41] * 模型具体构建过程： 1. 确定选样基金池：选取普通股票型基金和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金，若基金转型则使用转型后半年以上的数据[42] 2. 获取持仓信息：通过基金的定期报告（年报、半年报、季报）获取持股数据。若最新报告为季报，需结合前期的年报或半年报信息构建完整持仓[42] 3. 计算平均持仓：将所有符合条件的基金持仓股票权重进行平均，得到公募基金的平均持仓信息[42] 4. 筛选成分股：将平均后的股票权重按从高到低排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股，构建公募基金重仓指数[42] 量化因子与构建方式 报告因子库包含估值、反转、成长、盈利、流动性、波动、公司治理、分析师共8大类30余个因子[16][17]。 1. 估值类因子 * 因子名称：BP * 因子构建思路：衡量公司净资产与市值的比率，属于价值型因子[17] * 因子具体构建过程：净资产 / 总市值[17] * 因子名称：单季EP * 因子构建思路：使用单季度净利润衡量估值[17] * 因子具体构建过程：单季度归母净利润 / 总市值[17] * 因子名称：单季SP * 因子构建思路：使用单季度营业收入衡量估值[17] * 因子具体构建过程：单季度营业收入 / 总市值[17] * 因子名称：EPTTM * 因子构建思路：使用滚动净利润衡量估值[17] * 因子具体构建过程：归母净利润TTM / 总市值[17] * 因子名称：SPTTM * 因子构建思路：使用滚动营业收入衡量估值[17] * 因子具体构建过程：营业收入TTM / 总市值[17] * 因子名称：EPTTM分位点 * 因子构建思路：衡量当前EPTTM在历史区间中的相对位置[17] * 因子具体构建过程：EPTTM在过去一年中的分位点[17] * 因子名称：股息率 * 因子构建思路：衡量公司分红回报[17] * 因子具体构建过程：最近四个季度预案分红金额 / 总市值[17] 2. 反转类因子 * 因子名称：一个月反转 * 因子构建思路：捕捉短期价格反转效应[17] * 因子具体构建过程：过去20个交易日涨跌幅[17] * 因子名称：三个月反转 * 因子构建思路：捕捉中期价格反转效应[17] * 因子具体构建过程：过去60个交易日涨跌幅[17] * 因子名称：一年动量 * 因子构建思路：捕捉长期价格动量效应（剔除近期一个月）[17] * 因子具体构建过程：近一年除近一月后动量[17] 3. 成长类因子 * 因子名称：单季净利同比增速 * 因子构建思路：衡量单季度净利润的同比增长[17] * 因子具体构建过程：单季度净利润同比增长率[17] * 因子名称：单季营收同比增速 * 因子构建思路：衡量单季度营业收入的同比增长[17] * 因子具体构建过程：单季度营业收入同比增长率[17] * 因子名称：单季营利同比增速 * 因子构建思路：衡量单季度营业利润的同比增长[17] * 因子具体构建过程：单季度营业利润同比增长率[17] * 因子名称：SUE * 因子构建思路：标准化预期外盈利，衡量盈利超预期程度[17] * 因子具体构建过程：（单季度实际净利润 - 预期净利润）/ 预期净利润标准差[17] * 因子名称：SUR * 因子构建思路：标准化预期外收入，衡量收入超预期程度[17] * 因子具体构建过程：（单季度实际营业收入 - 预期营业收入）/ 预期营业收入标准差[17] * 因子名称：单季超预期幅度 * 因子构建思路：直接衡量盈利超预期的幅度[17] * 因子具体构建过程：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[17] 4. 盈利类因子 * 因子名称：单季ROE * 因子构建思路：衡量单季度净资产收益率[17] * 因子具体构建过程：单季度归母净利润 * 2 / （期初归母净资产 + 期末归母净资产）[17] * 因子名称：单季ROA * 因子构建思路：衡量单季度总资产收益率[17] * 因子具体构建过程：单季度归母净利润 * 2 / （期初归母总资产 + 期末归母总资产）[17] * 因子名称：DELTAROE * 因子构建思路：衡量净资产收益率的同比变化[17] * 因子具体构建过程：单季度净资产收益率 - 去年同期单季度净资产收益率[17] * 因子名称：DELTAROA * 因子构建思路：衡量总资产收益率的同比变化[17] * 因子具体构建过程：单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率[17] 5. 流动性类因子 * 因子名称：非流动性冲击 * 因子构建思路：衡量价格对成交额的敏感度，即流动性冲击成本[17] * 因子具体构建过程：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值[17] * 因子名称：一个月换手 * 因子构建思路：衡量短期换手率[17] * 因子具体构建过程：过去20个交易日换手率均值[17] * 因子名称：三个月换手 * 因子构建思路：衡量中期换手率[17] * 因子具体构建过程：过去60个交易日换手率均值[17] 6. 波动类因子 * 因子名称：特异度 * 因子构建思路：衡量个股特异性风险，即不能被常见风险因子（如Fama-French三因子）解释的部分[17] * 因子具体构建过程：1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[17] * 因子名称：一个月波动 * 因子构建思路：衡量短期股价波动[17] * 因子具体构建过程：过去20个交易日日内真实波幅均值[17] * 因子名称：三个月波动 * 因子构建思路：衡量中期股价波动[17] * 因子具体构建过程：过去60个交易日日内真实波幅均值[17] 7. 公司治理类因子 * 因子名称：高管薪酬 * 因子构建思路：衡量公司高管薪酬水平[17] * 因子具体构建过程：前三高管报酬总额取对数[17] 8. 分析师类因子 * 因子名称：预期EPTTM * 因子构建思路：基于分析师一致预期的滚动市盈率倒数[17] * 因子具体构建过程：一致预期滚动EP[17] * 因子名称：预期BP * 因子构建思路：基于分析师一致预期的滚动市净率倒数[17] * 因子具体构建过程：一致预期滚动PB[17] * 因子名称：预期PEG * 因子构建思路：基于分析师一致预期的PEG指标[17] * 因子具体构建过程：一致预期PEG[17] * 因子名称：预期净利润环比 * 因子构建思路：衡量分析师对未来净利润环比增长的预期[17] * 因子具体构建过程：一致预期净利润 / 3个月前一致预期净利润[17] * 因子名称：三个月盈利上下调 * 因子构建思路：衡量过去一段时间内分析师对盈利预测的调整方向[17] * 因子具体构建过程：过去3个月内分析师（上调家数 - 下调家数）/ 总家数[17] * 因子名称：三个月机构覆盖 * 因子构建思路：衡量机构关注度[17] * 因子具体构建过程：过去3个月内机构覆盖数量[17] 模型的回测效果 1. 国信金工指数增强组合模型 * 沪深300指数增强组合：本周超额收益-0.14%，本年超额收益3.07%[5][14] * 中证500指数增强组合：本周超额收益-0.27%，本年超额收益-0.57%[5][14] * 中证1000指数增强组合：本周超额收益-0.69%，本年超额收益3.24%[5][14] * 中证A500指数增强组合：本周超额收益0.12%，本年超额收益3.43%[5][14] 因子的回测效果 （以下因子表现数据均基于单因子MFE组合相对于各自基准指数的超额收益计算[15]） 1. 在沪深300样本空间中的因子表现（最近一周） * 标准化预期外收入：0.79%[19] * 单季营收同比增速：0.71%[19] * 一年动量：0.54%[19] * 单季营利同比增速：0.31%[19] * 单季超预期幅度：0.25%[19] * 3个月盈利上下调：0.19%[19] * 三个月机构覆盖：0.06%[19] * 预期PEG：-0.03%[19] * 预期净利润环比：-0.07%[19] * 单季净利同比增速：-0.07%[19] * 一个月波动：-0.23%[19] * 高管薪酬：-0.27%[19] * DELTAROA：-0.28%[19] * 单季ROE：-0.36%[19] * 标准化预期外盈利：-0.40%[19] * BP：-0.41%[19] * DELTAROE：-0.45%[19] * 单季ROA：-0.47%[19] * EPTTM年分位点：-0.51%[19] * 三个月波动：-0.55%[19] * 特异度：-0.56%[19] * 三个月反转：-0.59%[19] * 一个月换手：-0.61%[19] * 预期BP：-0.68%[19] * 三个月换手：-0.76%[19] * 单季EP：-0.80%[19] * 股息率：-0.95%[19] * 一个月反转：-0.97%[19] * 非流动性冲击：-1.02%[19] * 单季SP：-1.13%[19] * 预期EPTTM：-1.20%[19] * EPTTM：-1.24%[19] * SPTTM：-1.35%[19] 2. 在中证500样本空间中的因子表现（最近一周） * 单季超预期幅度：1.39%[21] * 3个月盈利上下调：1.02%[21] * 单季净利同比增速：1.01%[21] * 单季营利同比增速：0.77%[21] * 标准化预期外盈利：0.38%[21] * 三个月换手：0.28%[21] * DELTAROA：0.23%[21] * 单季营收同比增速：0.20%[21] * 标准化预期外收入：0.16%[21] * 特异度：0.15%[21] * 高管薪酬：0.14%[21] * 一年动量：0.08%[21] * 三个月反转：0.06%[21] * 一个月反转：0.02%[21] * EPTTM年分位点：0.00%[21] * DELTAROE：-0.01%[21] * 预期PEG：-0.03%[21] * 一个月换手：-0.04%[21] * 股息率：-0.07%[21] * 预期净利润环比：-0.08%[21] * 单季ROE：-0.19%[21] * 三个月机构覆盖：-0.37%[21] * 单季ROA：-0.42%[21] * 非流动性冲击：-0.54%[21] * 单季SP：-0.56%[21] * EPTTM：-0.57%[21] * 预期BP：-0.62%[21] * 三个月波动：-0.67%[21] * BP：-0.68%[21] * 一个月波动：-0.70%[21] * 单季EP：-0.81%[21] * SPTTM：-0.85%[21] * 预期EPTTM：-1.09%[21] 3. 在中证1000样本空间中的因子表现（最近一周） * 预期净利润环比：1.44%[23] * 单季净利同比增速：