报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 报告以西南证券拟定增60亿元为引，指出券商再融资或已全面放开，并列举了2025年以来多家券商的再融资案例以佐证此观点 [4] - 报告认为，西南证券此次定增虽短期会摊薄ROE，但长期有利于公司战略发展，且大股东高比例认购体现了对公司前景的看好 [4] 根据相关目录分别进行总结 西南证券定增事件详情 - 西南证券拟向不超过35名特定对象发行不超过19.94亿股A股股票，募集资金不超过60亿元，全部用于补充资本金 [4] - 公司大股东渝富控股（2025Q3持股29.51%）拟认购15亿元，一致行动人重庆水务环境集团（2025Q3持股1.5%）拟认购10亿元，两者合计认购25亿元，占拟发行规模的42% [4] - 募集资金计划投向包括：财富管理业务（5亿元）、投资银行业务（2.5亿元）、资产管理业务（9亿元）、证券投资业务（15亿元）、增加子公司投入（6亿元）、信息技术与合规风控建设（7.5亿元）、偿还债务及补充其他营运资金（15亿元） [4] 定增对公司财务的短期与长期影响 - 公司2025年前三季度ROE为2.72%，杠杆率为2.9倍 [4] - 根据2025年业绩预增公告，公司预计2025年实现归母净利润10.28亿元至10.98亿元，预计全年ROE为4% [4] - 此次融资短期将摊薄ROE，静态测算下，预计公司2025年ROE将下滑至3.3%，杠杆率将下滑至2.5倍 [4] - 长期来看，定增有利于优化资本结构，加快业务发展，提升综合金融服务能力、市场竞争力和抗风险能力 [4] 券商行业再融资趋势分析 - 2025年以来券商再融资案例频发，截至2026年2月14日，A股已有4家公司完成或正在进行增发 [4] 1. 天风证券于2025年6月完成40亿元定增，控股股东宏泰集团全额认购 [4] 2. 中泰证券于2025年12月完成59.19亿元定增，控股股东枣庄矿业认购21.65亿元 [4] 3. 南京证券于2025年12月完成50亿元定增，大股东紫金集团认购5亿元 [4] 4. 东吴证券拟定增60亿元，截至报告日仍在审批中 [4] - H股方面，广发证券发行配股及可转债合计60亿港元，华泰证券发行可转债100亿港元 [4] - 自2023年11月证监会收紧再融资后，2024年仅有国联民生、国泰海通两家券商发行再融资，且均为并购重组配套资金 [4] - 2025年以后券商再融资家数显著增加，行业再融资或已全面放开，且大股东认购比例普遍较大，显示了对证券公司发展前景的看好 [4]