报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持） [6] 报告核心观点 - 国内AI应用正从技术研发迈向规模化落地，字节跳动和阿里巴巴近期密集发布新一代AI模型，将显著带动AI算力需求扩容，尤其是推理算力需求将迎来爆发式增长，为国内AI算力行业注入强劲动能 [1][2][12] - 半导体产业链方面，中芯国际业绩在国产替代驱动下创历史新高，并持续高投入扩产；存储芯片龙头铠侠营收创新高，指引强劲，AI驱动下的数据中心与企业级需求是NAND市场主要增长动力，行业供需格局紧张 [3][25][46][61] 根据目录分别总结 一、 阿里字节模型密集发布，AI算力需求扩容 [10][12] - 阿里巴巴发布Qwen-Image-2.0：于2026年2月10日发布，首次将图像生成和编辑统一到一个模型中，支持1K token超长文字输入和2K高分辨率，在AI Arena图像生成和图片编辑评测中分别排名第三和第二 [1][13][17][18] - 字节跳动发布Seedance 2.0：于2026年2月12日发布，支持多镜头、高分辨率视频生成，解决了物理规律遵循等难题，视频生成质量和可控性达到专业生产场景要求 [1][19][20] - AI应用落地驱动算力需求激增：视频生成是算力密集型应用，据IDC测算，单条1分钟1080P的AI生成视频，其算力消耗相当于1000条文本生成指令；而Seedance 2.0的单条视频算力消耗较普通模型提升3-5倍，AI应用规模化落地将带来算力资源的刚性需求 [2][19] - 阿里千问用户激增推高推理算力：2026年2月6日上线活动后，千问App9小时内AI订单突破1000万单，DAU达到7352万，日均活跃用户突破3000万，较活动前增长12倍，预计长期推理算力需求将维持高位 [24] 二、 铠侠：营收创新高，指引下季度净利润环比翻倍 [10][46] - FY25Q3业绩创纪录：营收5436亿日元（约35.47亿美元），创历史新高，环比增长21.3%；Non-GAAP营业利润1447亿日元（约9.44亿美元），环比增长65.9%；Non-GAAP净利润895亿日元（约5.84亿美元），环比增长114.6%，均超指引上限 [3][46] - 业务结构强劲：SSD和存储业务营收3004亿日元，环比增长22.8%，其中数据中心/企业级营收占比达60%，受益于AI服务器强劲需求和售价提升；智能设备业务营收1863亿日元，环比增长18.4% [47] - 库存下降与资本支出：库存天数从100天降至87天，反映需求远大于供应；FY25Q3资本支出709亿日元，集中在第8代BiCS FLASH™产品，并投资第10代产品 [3][49] - 强劲业绩指引：预计FY25全年营收在2.18万亿至2.27万亿日元区间，销售额和利润将连续两年创历史新高；预计2026年NAND bit出货增长率在17%-19%区间，主要驱动力为AI数据中心需求、传统服务器换机及NL-HDD短缺推动的高容量QLC SSD需求 [3][55][58][61] 三、 中芯国际：国产替代驱动业绩增长，高投入扩产持续 [10][25] - 25Q4营收创新高：营业收入达24.89亿美元，同比增长12.8%，环比增长4.5%，创历史新高；2025年全年营收93.27亿美元，同比增长16.2% [25] - 产能持续扩张：25Q4月产能达105.88万片（8英寸等效），较25Q3的102.28万片持续提升；产能利用率保持在95.7%，同比提升10.2个百分点 [27] - 业务结构优化：中国区收入占比87.6%；按应用分，消费电子占比最高达47.3%，工业与汽车领域占比12.2%，结构持续优化；12英寸晶圆收入占比77.2% [31][32][37] - 高资本开支与未来指引：25Q4资本开支24.08亿美元，2025全年达81亿美元，高于预期；预计2026年第一季度营收与上季度持平，毛利率在18%-20%区间；2026年全年收入增速预计高于行业平均水平，资本开支规模与2025年大致持平 [40][41][45] 四、 相关标的 [10][62][63] - 报告列出了受益于AI算力需求扩容和半导体国产化的多个产业链标的，涵盖算力芯片、互连芯片、存储模组/芯片、半导体设备/材料、封测、国产算力底座以及阿里链相关公司 [62][63] - 重点标的包括：香农芯创、东山精密、兆易创新、北方华创、中微公司、胜宏科技等，并给出了盈利预测和估值 [8]