美国1月经济数据表现 - 美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期，创2025年4月以来新高[1] - 美国1月失业率为4.3%，低于市场预期，创2025年9月以来新低[1] - 美国1月未季调CPI同比为2.4%，低于市场预期；季调后CPI环比为0.2%，低于市场预期[1] - 美国1月核心CPI环比为0.3%，持平市场预期[1] 通胀结构分析 - 1月能源分项同比从2025年12月的2.3%降至-0.1%，是总体通胀不及预期的重要原因之一[4] - 1月核心服务分项同比从2025年12月的3.0%降至2.9%，但非住房核心服务通胀仍强，医疗保健服务分项同比从3.5%升至3.9%[4] - 1月超核心CPI环比录得0.59%，明显高于前月的0.23%，是2025年1月以来的次高点，显示服务通胀粘性仍强[4][6] 就业市场结构 - 1月私人部门就业增加17.2万人，但改善面狭窄，教育和保健服务行业贡献了13.7万新增就业，占比近80%[7] - 信息业和金融业就业分别减少1.2万和2.2万人，制造业就业仅小幅增加0.5万人[7] - 年度数据修正后，截至2025年3月的非农就业总人数下修86.2万人，降幅为0.5%[8] 市场预期与资产价格反应 - 非农数据公布后，利率期货隐含的2026全年降息次数由2.4次下降至2.12次[10] - CPI数据公布后，利率期货隐含的2026全年降息次数由2.36次升至2.53次[2][10] - CPI公布后，10年期美债收益率下行4.79个基点至4.05%，现货黄金上涨2.41%至5042.81美元/盎司[9] 政策前景展望 - 报告认为美联储短期内可能仍难以释放明确的宽松信号，资产价格将围绕增长韧性与通胀粘性博弈[2][11] - 政策空间的真正变化节点大概率出现在2026年5月美联储主席换届之后[2][12] - 目前市场预期2026全年降息约2.5次，符合经济基本面，但对美联储可能丧失独立性的风险计价不足[2][12]