行业投资评级 - 物流仓储行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 中蒙业务拐点已至，甘其毛都口岸通车数稳步回升、短盘运费企稳上行、蒙古主焦煤价格持续回暖，共同推动公司业绩进入修复通道 [2] - 随着“反内卷”政策持续推进，煤价企稳上行，蒙煤进口需求逐步回暖，带动甘其毛都口岸日均通量及短盘运价同步回升，公司业绩持续改善 [5] - 长期来看，公司依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位，深入推进“物贸一体化”业务模式，已具备较强的核心竞争优势，有效巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势 [5] 行业与市场数据总结 - 甘其毛都口岸通车量：2026年2月2日至2月9日，日均通车量为1318车/日（不含闭关日），较前一周下降8.7%，但同比大幅增长57.9% [5] - 甘其毛都口岸累计通车量：2026年至今累计通车数达36148辆，同比增长48.1% [5] - 甘其毛都口岸货运量：2026年2月，货运量同比增长218%至495.25万吨 [5] - 甘其毛都口岸全年货运量：2025年全年完成进出口货物量4305.85万吨，同比增长6%，实现同比由负转正 [5] - 短盘运费：2025年上半年受需求波动影响，短盘运费均值同比下降34.5%；随后需求回暖，运费稳定于60-70元/吨区间 [5] - 短盘运费现状：2026年累计至今短盘运价均值为66元/吨；2026年2月2日至2月6日，短盘运费均值为65元/吨，环比持平，同比上涨8.3% [5] - 蒙古主焦煤价格：2025年下半年主焦煤市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [5] 具体公司业绩与驱动因素 - 嘉友国际2025年第三季度业绩：实现营收24.86亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润3.13亿元，同比下降4.90% [5] - 嘉友国际2025年前三季度业绩：实现营收65.70亿元，同比增长0.40%；实现归母净利润8.74亿元，同比下降19.72% [5] - 业绩驱动因素：2025年第三季度收入增加、归母净利润降幅收窄，主要系由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [5] - 公司评级：维持嘉友国际“增持”评级 [5]