报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年春运民航需求旺盛但供给（加班）有限，预计航空客流增速将逐步收窄，但票价同比上升趋势有望继续向好，叠加油价同比下降，预计航司春运盈利将同比明显改善 [3][5] - 中国航空业将迎来“超级周期”，核心驱动因素是“十四五”票价市场化、航空供给进入低增时代以及未来需求的持续增长，这将驱动2026年供需继续向好并开启票价与盈利上行周期 [5] - 长逻辑演绎将提供业绩与估值双重提升空间，基本面持续正反馈与旺季表现有望催化市场乐观预期，航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [5] 2026年春运整体客流情况总结 - 2026年春运自2月2日开启，官方预计需求旺盛，客流将再创历史新高 [5] - 截至2月12日（春运前11天），全社会人员流动量同比增长2.3% [5] - 各交通方式增速分化：公路同比增长2.2%，铁路同比增长2.6%，航空同比增长5.4%，航空客流增速显著领跑 [5][7] 各交通方式春运表现总结 公路 - 第一周受寒潮雨雪影响，多地国省干线封闭管控，影响了自驾返乡节奏 [5] - 第二周随雨雪收敛和整体升温，公路出行恢复稳健增长 [5] 铁路 - 第一周铁路客流增幅有限 [5] - 自2月8日起，铁路加开夜间班列并启动24小时运营模式，第二周客流增幅加大，且节前将出现客流高峰 [5] - 春运前11天，铁路客运量同比增加2.6% [12] 民航 - 节前拼假效应弱于往年，但因私需求旺盛叠加商务出行，使得航空增速领跑各种交通方式 [5] - 由于增班有限，预计节前高峰客流增速将有所回落 [5] - 春运前11天，民航日均客运量约236万人，农历同比增长5.4% [5] - 全国日均实际客运执飞航班同比增长3%，其中国内增班约3%，国际因日本线大幅减班影响而基本持平 [5] - 分阶段客流增速：春运前一周（1月26日至2月1日）航空客流农历同比增长7%；春运第一周（2月2日至8日）同比增长5.8%；春运第二周（2月9日至今）因加班有限，增速预计小幅收窄，此收敛趋势将延续至节前高峰客流 [5] - 春节黄金周假期再次延长至9天，预计二次出行将继续成规模；节后返程客流或相对集中，且春运后公商恢复有望快于往年 [5] 航空票价与盈利预测总结 - 票价与客座率：春运前11天，估算国内客座率同比上升约1个百分点；估算国内裸票价（不含燃油附加费）同比上升约1-2% [5] - 成本端利好：2026年2月航油价格同比下降13% [5] - 盈利测算：考虑油价下降，估算国内扣油票价（含油票价扣除人均燃油成本）同比上升，意味着航司毛利率应同比提升 [5] - 后续展望：后续春运机票预售趋势良好，且2025年春运节中节后票价水平相对较低，预计节中节后票价同比上升趋势有望继续向好 [5] - 整体盈利预测：预计春运旺季航司盈利将同比明显改善，2026年第一季度航司有望实现行业性盈利 [5] 投资建议与重点公司 - 建议增持航空行业 [5] - 推荐公司包括：中国国航（A/H）、吉祥航空、中国东航（A/H）、南方航空（A/H）、春秋航空 [5] - 报告提供了上述公司的盈利预测与估值表，例如：吉祥航空2026年预计净利润为16亿元人民币；中国国航（A股）2026年预计净利润为60亿元人民币；中国东航（A股）2026年预计净利润为48亿元人民币；南方航空（A股）2026年预计净利润为50亿元人民币；春秋航空2026年预计净利润为30亿元人民币 [12]