行业投资评级 - 物流仓储行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 中蒙业务拐点已至 甘其毛都口岸通车数稳步回升 短盘运费企稳上行 蒙古主焦煤价格持续回暖 共同推动公司业绩进入修复通道 [2] - 中蒙业务复苏 带动盈利水平改善 随着“反内卷”政策持续推进 煤价企稳上行 蒙煤进口需求逐步回暖 带动甘其毛都口岸日均通量及短盘运价同步回升 公司业绩持续改善 [5] - 长期来看 公司依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位 深入推进“物贸一体化”业务模式 已具备较强的核心竞争优势 有效巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势 [5] 行业与市场数据总结 - 甘其毛都口岸通车数稳步回升：2月2日-2月9日 甘其毛都口岸日均通车量为1318车/日 较前一周-8.7% 同比+57.9% 2026年至今累计通车数36148辆 同比+48.1% [5] - 甘其毛都口岸货运量同比增速显著：2026年2月 货运量同比增218%至495.25万吨 2025年全年完成进出口货物量4305.85万吨 同比+6% 实现同比由负转正 [5] - 短盘运费企稳上升：2025年上半年短盘运费均值同比-34.5% 2026年累计至今短盘运价均值为66元/吨 2月2日-2月6日 短盘运费均值为65元/吨 环比+0.0% 同比+8.3% 当前运费稳定于60-70元/吨区间 [5] - 蒙古主焦煤价格持续回暖：2025年下半年主焦煤市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [5] 重点公司业绩与展望 - 嘉友国际2025年第三季度业绩：实现营收24.86亿元 同比+30.61% 实现归母净利润3.13亿元 同比-4.90% [5] - 嘉友国际2025年前三季度业绩：实现营收65.70亿元 同比+0.40% 实现归母净利润8.74亿元 同比-19.72% [5] - 业绩驱动因素：2025年第三季度收入增加 归母净利润降幅收窄主要系由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [5] - 公司评级：维持嘉友国际增持评级 [5]