报告行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：春运火热开启，继续看好航空板块投资机会，主要基于供给“硬核”约束、需求稳健增长以及高客座率下的价格弹性 [1][8] - 供给端：预计中国飞机引进呈现中期低增速，未来3年飞机复合增速约3% [8] - 需求端：航空是内需优选领域，国际线持续恢复叠加服务消费拉动国内出行，预计旅客人次增长约5% [8] - 价格弹性：高客座率环境下，价格弹性有望释放 [8] 航司2026年1月运营数据分析总结 - 整体运营：1月，六家上市航司合计净退出5架飞机 [1][3] - 运力投放(ASK)同比：整体表现分化，春秋航空(+4.5%)为正增长，其余航司均为负增长，吉祥航空(-7.8%)降幅最大 [1] - 旅客周转量(RPK)同比：春秋航空(+6.0%)和中国国航(+3.0%)实现正增长，吉祥航空(-6.0%)降幅最大 [1] - 国内线：春秋航空ASK和RPK同比增速领先，分别为+13.3%和+14.4%，其他航司国内运力和周转量普遍下滑 [1] - 国际线：三大航（南航、东航、国航）及海航国际线运力(ASK)和周转量(RPK)均实现同比增长，其中南航国际ASK同比+10.5%，RPK同比+8.0%表现突出；春秋和吉祥国际线业务显著收缩 [2] - 地区线：春秋航空地区线ASK和RPK同比大幅增长，分别为+41.6%和+40.7%；海航地区线RPK同比+33.5% [2] 客座率表现总结 - 整体客座率排名：春秋航空(92.0%) > 中国东航(85.0%) > 吉祥航空(84.0%) > 海航控股(83.3%) = 南方航空(83.3%) > 中国国航(82.2%) [3] - 同比变化：除南航客座率同比下降1.5个百分点外，其余五家航司客座率均同比提升，其中国航同比提升3.2个百分点幅度最大 [3] - 环比变化：海航客座率环比提升2.2个百分点最为显著，南航和东航客座率环比分别下降0.8和0.6个百分点 [3] 2026年春运初期数据总结 - 时间范围：春运第1-11天 [8] - 民航客运量：日均235.8万人次，同比+4.7% [8] - 国内市场：日均旅客量215万人次，同比+4.5%；日均航班量14822班，同比+3.6%；日均客座率83.7%，同比+0.3个百分点；平均全票价974元，同比+2.2% [8] - 跨境市场：日均旅客量42万人次，同比+6.5%；日均航班量2389班，同比+1.7%；日均客座率81.0%，同比+1.5个百分点；平均全票价1546元，同比-2.0% [8] 重点公司推荐 - 重点推荐公司：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航的弹性释放；继续看好国内支线龙头华夏航空迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空；看好吉祥航空宽体机高效运营带来的弹性 [8]