行业投资评级 - 报告对快递行业的投资评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，1月数据受春节错期影响，圆通、申通在业务量增速上领跑行业 [2] - 电商快递领域，继续推荐在“反内卷”龙头格局改善背景下的中通、圆通，以及海外高景气的极兔速递 [3] - 持续看好顺丰控股的投资机会，关注其通过“增益计划”优化结构以及与极兔协同带来的潜力 [4] 1月经营数据总结 - 业务量增速：1月主要公司业务量同比增速排序为圆通（29.8%）> 申通（25.6%）> 韵达（10.8%）> 顺丰（4.2%）[8] - 快递业务收入增速：1月主要公司收入同比增速排序为申通（43.3%）> 圆通（23.8%）> 韵达（18.0%）> 顺丰（-1.8%）[8] - 单票收入同比变化： - 申通为2.35元，同比上涨14.1%（增加0.29元）[3] - 韵达为2.15元，同比上涨6.4%（增加0.13元）[3] - 圆通为2.25元，同比下降4.6%（减少0.10元）[3] - 顺丰为14.72元，同比下降5.7%（减少0.89元）[3] - 单票收入环比变化： - 顺丰环比上涨6.6%（增加0.91元）[3] - 申通环比上涨0.9%（增加0.02元）[3] - 韵达和圆通环比持平（0.0%）[3] - 长期价格趋势：与2025年7月相比，2026年1月单票收入均有提升，其中申通提升0.38元（部分受并表丹鸟影响），韵达提升0.24元，圆通提升0.17元，顺丰提升1.17元 [3] 重点公司分析与推荐 - 中通快递：2025年第四季度件量增速为9.3%，高于行业5%的增速，市场份额达19.6%，环比提升0.2个百分点，龙头地位稳固且估值处于低位 [3] - 圆通速递：核心指标正追近行业龙头，在行业增速放缓背景下，1月业务量增速（29.8%）持续领跑，获得推荐 [3][4] - 极兔速递：2025年第四季度在东南亚的日均件量同比增长74%，在新市场同比增长80%，作为东南亚龙头及新市场重要参与者，有望持续高成长 [4] - 申通快递：1月收入增速领先（43.3%），单票收入同比增幅最高（14.1%），并表丹鸟带来影响，潜在业绩弹性大，获得推荐 [3][4][8] - 顺丰控股： - 公司“激活经营”机制有效推动业务规模扩张，发挥网络规模效应，有助于长期降本增效 [4] - 2025年第三季度中高端时效业务收入增速环比提升，服务客户规模持续扩大 [4] - 第三季度业绩承压主要源于主动的市场拓展和长期战略投入，属于短期波动 [4] - 与极兔携手，形成互补协同，未来可期 [4]