报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益[3][25] - 核心观点为“财政靠前发力支撑社融，M1增速显著回升”[2] 一、2026年1月金融数据分析 - 社会融资总量：1月社融同比增长8.2%，环比下降0.1个百分点，当月增量7.22万亿元，同比多增1654亿元，高于市场预期[9][10] - 社融结构分析： - 人民币贷款增量4.9万亿元，同比少增3194亿元，信贷“开门红”景气度一般，有效需求偏弱[9][10] - 政府债券新增超9700亿元，同比多增2831亿元，为2020年以来同期最高水平，是社融核心支撑[9][10] - 企业直接融资同比多增397亿元，其中债券融资同比多增579亿元[9][10] - 非标融资同比多增371亿元，主要受承兑汇票同比多增1639亿元驱动[9][10] - 人民币贷款分析： - 1月贷款同比增长6.1%，环比下降0.3个百分点，当月新增4.71万亿元，同比少增4200亿元[9][13] - 居民贷款同比多增128亿元，主要由短贷贡献：居民短贷新增1097亿元，同比多增1594亿元；居民中长贷同比少增1466亿元，对应1月30城商品房成交面积同比-21.7%[9][13] - 对公实贷同比多增300亿元，其中对公短贷增量创近5年新高，对公中长贷同比少增2800亿元，反映信贷需求仍相对不足[9][13][14] - 票据融资同比多减3590亿元[9][13] - 货币供应与存款： - M1同比增长4.9%，环比上升1.1个百分点；M2同比增长9.0%，环比上升0.5个百分点；M2-M1剪刀差收窄0.6个百分点至4.1%[9][21] - 1月新增人民币存款8.09万亿元，同比多增3.77万亿元[9][21] - 存款结构：企业存款同比多增2.82万亿元；非银存款同比多增2.56万亿元；居民户存款同比少增3.39万亿元；财政存款同比多增1.22万亿元[9][21] 二、2026年行业展望与投资建议 - 行业展望： - “十五五”开局之年，在政策性金融工具加持下，银行资产扩张仍有韧性[3][25] - 仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升[3][25] - 结构性风险暴露仍期待有政策托底[3][25] - 保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应有望显现[3][25] - 投资主线与标的： - 主线一：关注基本面确定的优质中小行，相关标的包括南京银行(买入)、宁波银行(买入)、渝农商行(买入)[3][26] - 主线二：关注基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括交通银行(未评级)、工商银行(未评级)[3][26]