报告行业投资评级 - 推荐评级 [5][69] 报告的核心观点 - 货币政策延续适度宽松，结构性金融支持有望加力，引导银行信贷总量合理增长、结构优化 [5][7][69] - 财政金融协同有望进一步放大政策效应，存款搬家不影响整体流动性稳定，但需关注对银行负债结构的影响 [5][7][8] - 2025年银行业净利润增速持续修复，预计持续受益于规模平稳增长与息差企稳，关注银行估值低位配置窗口 [5][9][11][69] - 在低利率环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性对长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构 [5][69] 根据相关目录分别进行总结 最新研究观点：本周关注 - 2025Q4货币政策执行报告：央行延续适度宽松货币政策，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，促进社融综合融资成本低位运行 [5][7]。2025年末新发放贷款加权平均利率为3.15%，环比下降9BP[7]。财政金融协同加强，未来政府债发行有望加码，央行将常态化开展国债买卖操作 [5][7]。不排除一季度降准可能，假设降准50BP，测算可释放流动性约1万亿元，正向影响上市银行息差约1.62BP[5][7]。 - 存款搬家与流动性总量：2025年末资管产品余额合计约120万亿元，同比+13.1%，其中银行理财和公募基金分别同比+10.6%和14.3%[8]。存款搬家更多影响银行负债结构，社会整体流动性稳定，2025年末流动性总量同比+8.1%[5][8]。 - 2025Q4银行业主要监管指标：2025年商业银行实现净利润2.38万亿元，同比+2.33%，其中城商行、农商行净利增速提升较多，分别同比+12.87%和+4.57%[5][9]。年末商业银行总资产同比+9%，贷款余额同比+7.3%[5][9][10]。净息差为1.42%，自2025Q3以来保持平稳 [5][9]。不良贷款率、关注类贷款占比分别下降至1.5%和2.18%，拨备覆盖率为205.21%[5][9][10]。 - 2026年1月金融数据：1月新增社融7.22万亿元，同比多增1654亿元；新增政府债9764亿元，同比多增2831亿元；人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3194亿元[28][33]。M2同比+9%，环比+0.5pct；居民存款同比少增3.39万亿元，非银存款同比多增2.56万亿元，显示股市活跃推动存款搬家加速 [33][34]。 - 系统重要性银行更新：国内系统重要性银行增至21家，浙商银行首次入选第一组，面临0.25%的附加资本要求；兴业银行由第三组调整至第二组，附加资本要求由0.75%调整为0.5%[5][35][36]。 - 上市银行业绩快报：截至2026年2月13日，12家发布快报的银行2025年业绩整体平稳修复 [39]。例如，浦发银行归母净利润同比+10.52%，青岛银行同比+21.67%；多数银行不良率稳中向好 [40][41][42]。 一周行情走势 - 板块表现：本周（2026.02.09-02.15）银行板块下跌1.31%，跑输沪深300指数（上涨0.36%）[5][43]。细分板块中，国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.67%、1.50%、0.69%、0.80%[5][43]。 - 个股表现：A股7家银行上涨，涨幅居前的包括华夏银行（+2.28%）、上海银行（+2.05%）、南京银行（+1.43%）[5][43]。H股内地银行指数下跌0.63%[43]。 - A/H溢价：恒生沪深港通AH股溢价指数为126.40，下降1.04%[44]。个股中，郑州银行、重庆银行、青岛银行A股较H股溢价较高，分别溢价92.07%、45.75%、38.05%；仅招商银行H股较A股溢价11.93%[44]。 板块及上市公司估值情况 - 板块估值：截至2026年2月13日，银行板块市净率（PB）为0.64倍，相对全部A股（1.91倍）折价33.51%[5][59]。银行板块股息率为4.64%，在全行业中位列第2 [5][59]。 - 上市银行盈利与估值：2025年前三季度，上市银行营业收入同比增长0.9%，归母净利润同比增长1.46%[64]。当前上市银行PB均值为0.60倍，个股中，宁波银行PB为0.95倍，招商银行为0.90倍，农业银行为0.83倍[65][67]。 投资建议 - 维持银行板块推荐评级 [69] - 个股推荐：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、江苏银行（600919）、宁波银行（002142）[5][69]