报告行业投资评级 - 维持银行板块 推荐 评级 [5] 报告核心观点 - 2026年1月金融数据显示，政府债发力明显，是社融增量的主要贡献，而人民币信贷偏弱，实体需求有待修复 [5] - 资本市场活跃推动了资金活化程度提升和存款搬家进程 [5] - 在低利率与中长期资金加速入市环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性对险资等长线资金具备持续吸引力，有望加速估值定价重构 [5] 社会融资规模（社融）分析 - 社融总量：1月新增社融 7.22万亿元，同比多增 1654亿元；1月末社融存量同比增长 8.2%，增速较上月下降 0.1个百分点[5] - 结构特征：政府债是主要贡献，1月新增 9764亿元，同比多增 2831亿元，主要受财政靠前发力影响，1月政府债发行规模约 2.1万亿元，较去年同期高 5043亿元[5] - 人民币贷款拖累：1月人民币贷款增加 4.9万亿元，同比少增 3194亿元，可能受实体部门需求与化债共同扰动 [5] - 其他分项：企业债增加 5033亿元，同比多增 579亿元；非金融企业境内股票融资增加 291亿元，同比少增 182亿元；表外融资增加 6097亿元，同比多增 371亿元，其中未贴现银行承兑汇票增加 6293亿元，同比多增 1639亿元[5] 人民币贷款分析 - 总体情况：1月末金融机构人民币贷款余额同比增长 6.1%，增速较上月下降 0.3个百分点；1月单月增加 4.71万亿元，同比少增 4200亿元[5] - 居民贷款：1月居民贷款同比小幅多增 127亿元，主要由短期贷款多增 1594亿元拉动，预计受去年同期低基数影响 [5] - 居民中长期贷款：增加 3469亿元，同比少增 1466亿元，预计仍受房地产市场销售疲软影响，1月百强房企权益口径销售额同比下降 28.5%[5] - 企业贷款：1月增加 4.45万亿元，同比少增 3300亿元 [5] - 企业中长期贷款：增加 3.18万亿元，同比少增 2800亿元，预计受企业需求波动叠加化债影响，1月PMI降至 49.3% 的收缩区间，同时特殊再融资专项债发行量较去年同期高 823亿元[5] - 企业短期贷款与票据：短期贷款同比多增 3100亿元；票据融资同比多减 3590亿元[5] 货币供应与存款分析 - 货币供应：1月，M1 同比增长 4.9%，环比上升 1.1个百分点；M2 同比增长 9.0%，环比上升 0.5个百分点；M1-M2剪刀差为 -4.1%，环比收窄 0.6个百分点，显示资金活化程度提升 [5] - 存款总量：1月末金融机构人民币存款同比增长 9.9%，增速环比上升 1.2个百分点；1月单月增加 8.09万亿元，同比多增 3.77万亿元[5] - 存款结构： - 居民存款增加 2.13万亿元，同比少增 3.39万亿元 - 企业存款增加 2.61万亿元，同比多增 2.82万亿元（预计主要受春节错位导致的基数差异影响） - 财政存款增加 1.55万亿元，同比多增 1.22万亿元 - 非银行业金融机构存款增加 1.45万亿元，同比多增 2.56万亿元[5] - 存款搬家：非银存款大幅多增，一方面由于去年同期低基数，另一方面预计受年初股市活跃吸引居民存款入市影响，1月全市场日均成交额环比增长 58%[5] 投资建议与个股推荐 - 投资建议：关注一揽子财政金融协同政策成效释放，在低利率与中长期资金加速入市环境下，看好银行板块红利价值 [5] - 个股推荐：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、江苏银行（600919）、宁波银行（002142）[5]