投资评级 - 国金证券对该公司维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 公司发布股权激励计划，设定了较高的营收与业绩增长目标，彰显了管理层对未来发展的强烈信心 [2][3] - 此次激励是现任董事长自2021年入主以来的首次，结合此前定增计划及2025年12月的收购行为，进一步强化了增长预期 [4] - 公司未来增长的核心驱动力预计将来自芯片业务板块，近期收购的两家芯片公司（贝特莱电子和上海通途）将显著增强其在该领域的实力和客户覆盖范围 [4][5] - 公司实控人后续大规模注资有望同时促进芯片业务与户外业务的发展 [5] 股权激励计划详情 - 激励计划拟授予72位高管及核心骨干股票672.68万股，占公司总股本的0.76% [2][3] - 考核目标分为公司绩效与个人绩效，公司目标设定了营收和业绩（归母净利润）两档 [3] - 最高档目标：2026-2028年营收目标分别为22亿元、25亿元、30亿元，同比增长54.49%、13.64%、20.00%；业绩目标分别为1.70亿元、2.50亿元、3.00亿元，同比增长73.47%、47.06%、20.00% [3] - 第二档目标：2026-2028年营收目标分别为19.8亿元、22.5亿元、27.0亿元，同比增长39.04%、13.64%、20.00%；业绩目标分别为1.53亿元、2.25亿元、2.70亿元，同比增长56.12%、47.06%、20.00% [3] - 最终股票解除比例取营收和业绩达成率中的高值 [3] - 激励计划总摊销费用为3791万元，其中2026-2028年分别为1659万元、1358万元、648万元 [3] 业务发展与战略 - 芯片业务扩张：公司在2025年12月收购了贝特莱电子和上海通途两家芯片公司 [4][5] - 收购前，公司芯片业务聚焦于笔记本电脑、MiniLED显示及红外成像等领域 [4] - 贝特莱业务覆盖智能终端、智能穿戴、笔记本电脑、智能家居等场景 [4] - 上海通途业务覆盖大、中、小尺寸显示场景，以及机器视觉、智能驾驶等新兴场景 [4] - 两家公司的客户包括电子OEM/ODM厂商及头部消费电子品牌商 [4] - 控制权巩固：在股权激励计划公布前，公司公告了定增计划，董事长李明持股比例预计将从13.68%提升至26.68%，为激励计划提供了支撑 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.98亿元、1.64亿元、2.30亿元 [10] - 对应每股收益（EPS）分别为0.11元、0.19元、0.26元 [5] - 净利润增长率分别为-7.64%、66.96%、39.73% [10] - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为14.24亿元、21.46亿元、24.48亿元 [10] - 营收增长率分别为-10.51%、50.70%、14.05% [10] - 估值水平：对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为123倍、74倍、53倍 [5][10] - 盈利能力指标：预计摊薄净资产收益率（ROE）在2025-2027年分别为4.83%、7.52%、9.60% [10] - 备注：上述盈利预测未考虑对贝特莱电子和上海通途的收购并表影响 [10] 市场评级概况 - 根据聚源数据统计，在过去三个月内，市场对该公司的评级中，有2份报告给出“买入”，7份报告给出“增持” [12] - 在过去六个月内，有4份报告给出“买入”，2份报告给出“增持”，2份报告给出“中性” [12]