大类资产表现 - 春节期间（2月13日至22日）白银以12.44%的涨幅领涨主要资产[3] 1. 黄金与美元指数共振走高，美债利率、美股及大宗商品先抑后扬[2][3] 2. 美国波动率VIX指数在周期高位震荡，AI主题分化引发对私募信贷流动性的担忧[2][4] 3. Blue Owl Capital因流动性需求出售14亿美元资产并取消基金赎回，股价一度跌近6%[4] 美国宏观经济 - 25年Q4美国GDP环比年率初值为+1.4%，大幅低于预期的+2.8%，政府停摆拖累是主因[14][16] 1. 政府支出对GDP的拉动率为-0.9%，为2020年Q2以来最大拖累[16] 2. AI相关投资（信息设备+软件+研发）对GDP的拉动率升至+1.07%，为25年Q1以来最高[20] 3. 预计26年Q1美国经济将因政府支出反弹及前期75个基点降息效应而显著反弹[2][26] 关税政策与政治 - 美国最高法院以6-3裁决特朗普依据IEEPA征收的关税违法，相关关税立即失效[27] 1. 白宫宣布根据122条款自2月24日起加征全球10%基础关税，特朗普威胁对部分经济体上调至15%[2][27] 2. 截至2026年1月，IEEPA关税已累计征收1647亿美元，占总关税收入的52%[28] 3. 在新的关税体系下，美国对华有效关税税率预计从32.3%降至22.3%[34] 4. 特朗普计划于3月31日至4月2日访华，市场预期将提振出口链及周期板块[8]