核心观点 报告核心观点认为，2026年春节期间，非美资产普遍延续了牛市氛围，全球风险偏好维持高亢，流动性充裕，这为节后A股市场创造了有利的外部环境[3] 报告维持节前观点，建议投资者重拾信心，备战马年的第一波上涨周期[3][53] 一、假期全球大类资产表现 - 全球股市普遍上涨，非美市场表现强劲：2026年春节期间，韩国KOSPI指数大涨5.48%领跑，欧洲STOXX600、英国富时100、法国CAC40等指数创出历史新高[4] 标普500上涨1.07%，MSCI发达市场整体上涨1.23%[4] 新兴市场中，泰国SET指数涨3.45%，巴西IBOVESPA指数涨2.18%[4] - 商品市场普涨：NYMEX原油飙升5.94%，COMEX白银续涨8.63%，COMEX黄金上涨1.31%，LME铜涨0.53%，CBOT小麦涨6.06%[4] - 欧股走强原因：欧洲企业财报超预期，业绩探底回升[5] 同时，STOXX600指数PE为18.3倍，显著低于标普500指数的27.7倍，具备估值优势[5] 英国1月通胀率降至3.0%，为近一年最低，强化了市场对英国央行最早3月降息的预期[5] - 韩国股市领涨的产业驱动：AI产业趋势下，存储超级周期延续，三星与SK海力士垄断全球HBM市场[9] 2025年Q4，三星半导体利润暴涨465%，SK海力士营收增长66%，毛利率超50%[9] 春节期间韩国KOSPI指数涨超5%，半导体板块领涨[9] 二、春节国内出行与消费高频数据 - 出行旅游热度较高：2026年春节（除夕-初三）旅客发送量同比增长7.23%[10] 反季节旅行带动南方城市热度激增，假期前3天重点平台国内游消费增长4.5%[10] - 电影消费明显弱势：2026年春节黄金周（初一-初五）全国城市票房同比大幅下降36.64%，全国城市院线上座率同比下降43.28%[10] - 零售餐饮消费稳健增长：春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长8.6%[11] 假期前三天，重点平台智能穿戴设备销售额增长19.7%，其中智能眼镜增长2.5倍，智能血糖仪增长48.6%[11] 三、假期海外宏观经济与政策 - 特朗普关税政策再起变化：2月20日，美国最高法院裁定取消25年10%的对等关税及芬太尼关税[19] 2月21-22日，特朗普通过122条款加征15%的“全球进口关税”[19] 综合来看，等于对中国对等关系下调5%[19] 对东盟、墨西哥等中国主要出海地的对等关税也多有下调[19] - 伊朗问题悬而未决：春节期间美伊矛盾激化，双方立场强硬，但考虑到美国中期选举临近，军事行动的“门槛可能仍然较高”[26][27] - 海外经济数据：美国1月新增非农就业13万，高于预期，但数据可能存在“注水”，因2025年全年数据被大幅下修[33] 美国2月消费者信心指数初值为57.3，未来一年通胀预期从1月的4.0%降至3.5%[33] 日本2月制造业PMI初值52.8，温和复苏；美国2月制造业PMI初值51.2，低于预期；德国2月制造业PMI初值50.7，超预期[34][38] - 美联储政策内部分化：1月货币政策会议纪要显示，内部对未来政策路径看法分化，10名委员支持按兵不动，2名委员主张降息25个基点[41] 近期数据发布后，市场对3月、4月、6月不降息的概率出现回升[44] 四、假期期间全球产业进展 - AI模型进展加速：北美与国产模型你追我赶，能力不断提升[48] 智谱GLM-5、MiniMax M2.5在部分领域接近或超过Claude，智谱提价后下游需求可承接[48] 春节大厂实现初步流量积累，豆包峰值每分钟处理633亿Tokens，元宝DAU超5000万，MAU达1.14亿[48] - OpenAI上修收入目标：预计到2030年，消费者与企业业务合计收入将超过2800亿美元，并计划累计投入约6000亿美元用于算力[49] - 机器人产业表现亮眼：宇树、松延动力等公司的机器人在春晚亮相，展示了运动控制、集群控制、人机交互等能力[49] 五、A股市场观点与配置建议 - 看好“春季躁动”行情：历史数据显示，2月份及春节前后是春季躁动日历效应最强阶段，小盘指数在春节到两会期间上涨概率为100%[57] 即使行情提前演绎，也不影响其在2-3月的延续性[58] - A股“天时地利人和”条件具备：1）节前宽基ETF持续流出的情况在2月初已基本结束[54] 2）25年年报预告负面扰动已随披露完毕而过去[63] 3）牛市趋势中，万得全A指数跌破20日均线后往往是加仓良机，历史平均回调天数为6.4天，平均调整幅度为2.9%[66][69] - 配置方向建议：建议关注存储、锂电设备/材料、海外算力、非银（券商、保险）、计算机软件等行业[71] 同时，可关注与产业趋势或困境反转预期挂钩的方向，如字节产业链、机器人产业链、太空光伏等[71] - 交易层面赔率具性价比：当前各典型主线板块的均线偏离度基本分布在-3.5%到4%之间[75] 其中，存储、光模块、半导体设备、人形机器人、科创芯片是趋势较强、赔率合适、波动适中的板块[75]