核心观点 - 报告核心观点为：开年政策及资金延续向好，看好非银金融板块的补涨机遇 [1] - 报告对非银金融行业维持“买入”评级 [2] 节前一周市场表现 - 截至2026年2月14日，上证指数报4082.07点，周涨0.41%；深证成指报14100.19点，周涨1.39%；沪深300指数报4660.41点，周涨0.36%；创业板指报3275.96点，周涨1.22% [12] - 同期，中信证券指数周跌1.07%，中信保险指数周跌2.47% [12] - 节前一周（2月9日至2月14日），沪深两市周度日均成交额为2.11万亿元，环比下降12.3%；沪深两融余额为2.64万亿元，环比下降1.3% [6] - 2026年2月16日至2月21日，港股通非银指数涨跌幅为+0.97%，同期恒生指数涨跌幅为-2.78% [6] 保险行业动态及观点 - 2026年2月12日，金管局披露2025年第四季度保险资金运用规模为38.5万亿元，较年初增长15.7%，环比增长2.7% [6][18] - 2025年第四季度，人身险公司的股票与基金投资占比为15.3%，环比微降0.1个百分点，但较年初增长2.8个百分点 [6][18] - 短期来看，尽管2025年第四季度成长板块回调及部分险企计提资产减值可能下修2025年全年业绩增速预期，但考虑到2026年第一季度“春季躁动”可能带来权益市场上行，以及部分险企2025年上半年业绩基数较低，资产端有望驱动2026年第一季度险企业绩增长好于预期 [6][18] - 中长期来看，长端利率企稳叠加权益市场上行将驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企中长期利差和费差有望边际改善 [6][18] - 展望2026年负债端，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，头部险企加快银行总对总合作，银保网点持续扩张驱动银保渠道新单高增长，个险和银保“开门红”均有望持续向好，“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升，2026年负债端有望延续增长态势 [6][18] - 报告建议关注的保险个股包括：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [6][18] 证券行业动态及观点 - 2026年2月9日，沪深北三大交易所同步发布再融资优化一揽子措施，标志着再融资政策迎来拐点，旨在构建差异化再融资监管体系 [6][19] - 本次优化措施的核心内容包括：优化优质上市公司融资审核效率、将“轻资产、高研发”融资规则扩容至全市场、明确破发企业通过定增或可转债等合规融资渠道，并同步强化全流程监管，严防“带病申报”、严管募资违规使用 [6][19] - 该政策将推动券商投行服务升级，从侧重合规申报能力向兼顾优质客户甄别与分层服务能力升级，激活市场合理融资需求，引导资源向新质生产力聚集 [6][19][20] - 政策为券商带来结构性机遇：优质及科创企业（尤其是新质生产力相关领域）的再融资需求释放将为投行业务带来新项目增量；定增、可转债发行规模提升有望为经纪、固收、资本中介等业务带来协同机遇 [20][22] - 同时，全流程强监管要求倒逼券商提升尽职调查与合规风控能力，可能加剧行业马太效应 [20][22] - 增量资金入市趋势持续，节后资金回流、产业催化及政策预期有望催化春季躁动行情，估值滞涨的券商板块有望放大弹性 [6] - 报告建议关注的券商个股包括：国泰海通（AH）、中金公司（H）、招商证券（AH）、华泰证券（AH）、东方证券（A/H）、兴业证券、中信证券（AH）等 [6] 港股金融观点 - 报告建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [6]