报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前一周信用债收益率下行为主，二永债表现亮眼；股市分流债市资金或是债市后续核心矛盾，可关注信用债套息和票息价值 [4] 分组1：一级市场 - 普通信用债净供给环比下降，产业债和城投债发行及净融资均环比下降；普通信用债各等级皆净融入，央企、地方国企净融入，民企及其他净融出；加权发行期限环比下降；信用债投标上限 - 票面利率下降，认购倍数上升 [4][7][13][16][17][21] - 银行二永债本期无发行，净融资规模环比下降，国有大行和股份制商业银行净融资为 0，中小银行净融出 [4][25] 分组2：二级市场 收益率 - 本期收益率整体下行，普信债除部分等级和期限外大多下行，二永债各期限等级收益率均下行 [4][35][37] - 近 1 周、近 1 月、今年以来各品种收益率变动有差异 [38] 信用利差 - 本期信用利差大多收窄，7 年及以内普信债利差变动幅度多在 2BP 左右或以内，10Y 城投债 / 可续期城投债表现最好；除 3YAA 级银行永续债信用利差小幅走阔外，其余二永债信用利差全部收窄 [4][39][41] - 近 1 周、近 1 月、今年以来各品种信用利差变动有差异 [42] 等级利差 - 等级利差表现分化 [43][45] - 近 1 周、近 1 月、今年以来各品种等级利差变动有差异 [46] 期限利差 - 本期期限利差大多收窄 [47][48] - 近 1 周、近 1 月、今年以来各品种期限利差变动有差异 [48] 品种利差 - 本期中短端二永债表现优于普信债 [49] - 近 1 周各品种品种利差变动有差异 [49] 持有收益率 - 测算各类信用债票息收入、资本利得和持有期收益率 [51] 换手率 - 本周普信债和银行二永债换手率均下降 [52] 城投债 - 各地区收益率和信用利差整体下行 [56][58][60] - 各地区城投公募债换手率和成交量有差异 [62][64] 产业债 - 除隐含 AA - 级外收益率和信用利差整体下行 [66][68][69] - 各行业产业公募债换手率和成交量有差异 [70][72] 金融债 - 收益率整体下行，信用利差整体收窄 [74][80] - 银行二级资本债和永续债在收益率、信用利差、换手率、超额利差等方面有不同表现，且不同银行类型和期限的情况有差异 [74][82][85][92] - 各地区 AA 级、AA - 级中小银行二级资本债和永续债收益率和信用利差表现有差异 [95][97][99][102] - 券商保险次级债收益率、信用利差和超额利差表现有差异 [103] 分组3：存量债分布 - 当前收益率多分布在 2.4% 以内 [6][104] - 各行业产业债、各地区城投债、各地区中小银行二永债平均收益率分布按隐含评级和待偿年限呈现不同特征 [105][107][110]